“这下该去海外旅行了”满怀期待却遭“晴天霹雳”……即便霍尔木兹开放，“明年仍是高油价”[周末理财]

随着美国与伊朗签署停战谅解备忘录，因战争一度受阻的霍尔木兹海峡航运预计将恢复正常。在霍尔木兹海峡恢复正常的预期推动下，国际油价时隔3个月回落至每桶70美元区间。不过，市场认为，要回到年初那种每桶50美元区间的低油价并不容易。

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大信证券20日表示，瓶颈现象和季节性因素预计将成为拖延石油出口恢复正常的原因。目前仅滞留在波斯湾的船舶就有2000艘，若连同试图从亚丁湾反向驶入霍尔木兹海峡的船舶一并通行，因瓶颈导致的航运延误将不可避免。大信证券研究员Choi Jinyeong分析称：“即便驶出海峡，若脱困船舶与原本按既有航次周期运行的船舶同时大量涌向目的港，还可能出现卸货延误。”

季节性同样是拖延出口恢复正常的因素。Choi Jinyeong指出：“4月至9月是中东产油国的制冷季，这些国家40%以上的电力来源于石油，因此在此期间一直出于稳定国内供需的目的控制原油出口。”他还表示：“虽然这是特殊情况，但在本国国民优先的前提下，出口恢复正常很难快速推进。”

预计到2027年，油价上行方向不会改变。Choi Jinyeong表示：“波斯湾附近30%的油井仍处于关闭状态，若人为关停，压力下降会对地下储层造成损伤，且油层下方的地层水会渗入生产井，引发原油流动变化。”他解释称：“原油与水混合的比例会提高，若情况加剧，还会出现Water Coning现象，导致原油永久滞留在岩层缝隙中。这也是预计到今年年底油井生产率下降问题将逐步凸显的依据。”

明年新增供应同样缺位。Choi Jinyeong称：“能源生产企业的资本支出会提前7年布局新增供应。过去一段时间，它们因碳中和民粹主义以及电动汽车带来的威胁而推迟投资。”他表示：“考虑到这一点，明年高油价是有可能的。特别是能源价格会滞后金价20个月，而金价又是流动性的代理指标，因此明年上涨方向仍然有效。”

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基于上述判断，大信证券维持对能源板块“增持”评级。Choi Jinyeong解释称：“霍尔木兹海峡恢复正常进展缓慢、被解除的需求抑制、预计偏紧的未来供应，以及将滞后反映到价格中的流动性，都说明当前是逢低买入的机会。”他还称：“预计油价将在第四季度左右重新开启反弹，这也是即便在波动局势下，仍维持到明年年底乐观看法的原因。”

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