全球资产管理公司富兰克林邓普顿
“交易型开放式指数基金仍是高效工具，但
清楚投资于何处已变得重要”
继SpaceX之后，OpenAI、Anthropic等在非上市市场壮大的企业也接连预告将启动上市，交易型开放式指数基金市场的担忧随之加大。市场担心，一旦这些企业被纳入主要指数，复制指数的被动资金将机械性涌入，进而导致指数失真。
全球资产管理公司富兰克林邓普顿18日表示：“投资者不应仅关注首次公开募股新闻或表面的企业估值，更应准确理解所持资产的实际敞口，即风险暴露程度。”
指数型交易型开放式指数基金的优势原本在于，无需逐一挑选个股，也能以较低成本对整个市场进行分散投资。不过，富兰克林邓普顿对“买了交易型开放式指数基金就可以放着不管”的普遍看法提出了反驳。
在非上市私募市场做大后登陆首次公开募股市场……指数迎来“新课题”
过去，企业成长主要发生在上市市场，但近来这一舞台明显正在转向非上市私募市场。因此，在上市时就已进入成熟阶段的企业正不断增加。
这一变化给传统指数编制方式带来了新的课题。随着SpaceX、OpenAI、Anthropic等上市前景日益明朗，指数编制机构之间已围绕应以多快速度将大型首次公开募股企业纳入主要基准指数展开正式讨论。
富时罗素和纳斯达克会迅速将下一代大型上市公司纳入自身基准指数，而标准普尔道琼斯指数则维持原有较为谨慎的纳入资格与标准。
富兰克林邓普顿评价这种分化的做法称：“这是一种健康信号，体现了指数在反映大趋势与确保稳定性、流动性之间的平衡。”
即便估值达1.5万亿美元，指数权重也仅0.11%
不过，富兰克林邓普顿强调，“名义企业估值，也就是 headline valuation，与实际纳入指数的权重完全不同”。这是因为，大多数主要股票指数都基于“流通股调整后市值”方法，只计算在公开市场上实际可交易的股票。
根据富时罗素在SpaceX上市前进行的内部分析，SpaceX总市值达到1.5万亿美元，但实际可交易的流通市值估计仅约700亿美元。基于此测算，SpaceX在Russell 1000指数中的预期权重仅为0.11%，在富时全球股票指数系列发达市场指数中的权重也预计仅为0.08%。
问题在于，这一初始权重并非固定值。企业即便在媒体聚光灯下登场，在指数中的起步权重也可能相对较小。但当限制创始人、员工及早期投资者立即出售股票的锁定期解除后，更多股票将流入公开市场，企业在指数中的权重也可能逐步扩大。
即使人工智能、航空航天和云基础设施企业接连上市，也不意味着整个指数会立刻重组为以成长股为中心。
这是因为，指数编制方法所遵循的标准远比公众认知更为细致。适用快速纳入机制的首次公开募股企业，在获得具体财务数据之前，将沿用其被分配的下级子行业分类属性。
实际上，在富时罗素上市前的预分类中，SpaceX被归入通信板块，而通信板块的平均构成比例约为成长股18%、价值股82%。这意味着，公众眼中的“太空·人工智能创新企业”形象，可能与其在指数中的实际分类并不一致。
“埋头不管式指数投资”该结束了……必须了解自己的交易型开放式指数基金持有什么、持有多少
Dina Ting富兰克林邓普顿交易型开放式指数基金部门全球指数投资组合负责人表示：“随着在私募市场已充分成长的企业陆续上市，现有企业风格分类体系也站在了变化的十字路口。”
她表示：“追踪广泛市场的指数型交易型开放式指数基金，仍然是获取多元化股票敞口的高效且有效工具，而国家类、风格类交易型开放式指数基金则有助于进行更细分的投资。”但她同时强调：“随着新企业进入、流通股数量变化，以及向特定板块集中等现象出现，指数并非一成不变，因此指数投资并不适合‘设定后就不再过问’的投资方式。”
Ting还指出：“在大型首次公开募股接连到来之际，‘清楚知道自己持有什么’变得极为重要。投资者应关注，大型企业未来将如何重塑基准指数敞口。”
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