“三星电子和SK海力士”半导体涨势将持续，证券公司研究中心负责人眼中的下半年股市

今年上半年韩国综指上涨的主角，无疑是由“三星电子和SK海力士”引领的半导体板块。随着以三星电子和SK海力士为中心的涨势持续，韩国综指也不断刷新历史新高。那么，下半年半导体行情是否还会延续？除半导体外，还有哪些值得关注的行业？又有哪些变量可能搅动下半年市场？

19日，阿视亚经济面向韩国主要证券公司研究中心负责人就下半年股市前景进行调查。结果显示，11人中有9人回答称，下半年韩国综指突破1万点的可能性已经打开。Lee Jonghyeong、Kiwoom证券研究中心负责人表示：“盈利动能强于股价动能的业绩驱动行情，下半年仍将持续。”他据此以预期市盈率10倍为基础，将下半年韩国综指区间上限设定为1万点。Park Yeonju、未来资产证券研究中心负责人虽未给出官方指数预测值，但也预计“以半导体板块为中心的积极走势将延续”。

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研究中心负责人们认为，下半年最大的上涨动力无疑仍是业绩。在11名受访者中，有10人指出，以半导体为中心的业绩改善将成为关键驱动力。其后依次为人工智能投资动能（4人）、强化股东回报（4人）、股市结构改革（3人）等。尤其是，市场普遍分析认为，人工智能投资最终也会传导至半导体业绩。这是因为，随着人工智能服务器和数据中心投资扩大，将直接带动三星电子、SK海力士等存储半导体企业业绩改善。

No Geunchang、现代汽车证券研究中心负责人表示：“以半导体为核心的盈利增长将推动基本面牛市形成。”他指出，“随着下半年推进，长期协议等因素有望提升市场对半导体行业未来盈利持续性的信心，这将成为（股市）的上涨动力。”Kim Dongwon、KB证券研究中心负责人表示：“下半年的上涨动力包括人工智能与半导体业绩动能、高带宽存储器等存储器景气改善、出口向好、企业扩大股东回报，以及韩国折价缓解预期。”他还分析称，“人工智能需求正在支撑IT和电力相关产业的需求，这一点也偏利多。”

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在投资者之间，也出现了“股价是否已经涨得太多”的担忧。仅仅一年前还未达到3000点的韩国综指，如今已处于9000点左右。不过，研究中心负责人们关注的是，业绩改善速度正在超过股价上涨速度。Yang Jihwan、Daishin证券研究中心负责人表示：“既然当前正处于业绩驱动行情中，决定涨势能否延续的重要变量就是业绩。”他预计，“随着韩国综指预期每股收益上升趋势延续，指数有望继续刷新历史高位。”

对于半导体行情能否持续，多数研究中心负责人的看法也总体偏积极。目前韩国股市整体预期市盈率约为7倍，而“三星电子和SK海力士”仅在6倍左右。这可被解读为，相较于业绩增长速度，市场尚未给予足够溢价。不过，No负责人将“美国超大规模云服务商和人工智能企业在过度投资中被淘汰、进而缩减投资的风险”列为风险因素之一。Shin Jungho、LS证券研究中心负责人也提到，超大规模云服务商的融资问题是风险之一。分析认为，最终微软、亚马逊、谷歌、Meta等全球大型科技企业能否维持人工智能投资基调，才是决定半导体景气的核心变量。

研究中心负责人们建议，下半年除了半导体外，也应关注其他行业。虽然半导体业绩正在主导股市，但其他行业的业绩改善也已得到确认。自2025年末以来，韩国综指200成份企业的盈利预期已大幅上调。增量中大部分由“三星电子和SK海力士”贡献，但剔除半导体后，其他企业的盈利预期在同期也上升了37%。尤其从行业来看，能源与化工、建筑、重工业、钢铁与材料、金融、医疗保健、工业等行业的盈利预期均被上调。

Yang负责人表示：“当前环境下，很难出现超越或比肩半导体的主导产业。”但他同时指出，“与半导体形成良性循环关系的产业，完全有可能崛起。”他称：“今年除半导体外，各行业的盈利改善也值得期待。”并预计，“按市场一致预期计算，剔除半导体后的营业利润将同比改善45%以上。”与此同时，由于扩大股东回报、对股息收入实行分离课税等也被视为下半年股市上涨动力之一，金融股和高股息股票被认为是受益行业。

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对于下半年股市风险，几乎没有分歧。参与调查的11名研究中心负责人全部将美国货币政策和利率列为最重要变量。其后依次是汇率波动性（4人）、美国中期选举前可能提出的监管承诺（3人）、通胀担忧（3人）等。尤其在美国货币政策方面，市场认为8月杰克逊霍尔会议、9月联邦公开市场委员会会议都可能成为重要分水岭。有观点建议，应根据美国联邦储备制度释放何种信号，重新调整投资策略。此外，主要企业2027年业绩预期的变化，也被列为市场需要关注的重点。

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Lee Jinwoo、Meritz证券研究中心负责人建议：“下半年韩国市场即便利率进入上升阶段，预计仍将维持股价趋势，但根据利率水平，可能有必要采取以优质股为中心压缩投资组合的应对策略。”Park Yeonghun、韩华投资证券研究中心负责人表示：“无论是上涨动力还是风险因素，核心都在于半导体投资情绪与宏观变量（利率、汇率）。”

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