2026年上半年物价稳定目标运行情况检查说明会
韩国银行行长 Shin Hyun-song 17日就美国与伊朗宣布停战后油价下跌一事表示，“不应赋予过大意义”，并称消费者物价上涨将在相当一段时间内持续。
Shin Hyun-song 当天在韩国银行举行的2026年上半年物价稳定目标运行情况检查记者说明会上表示，尽管近期油价大幅回落，市场似乎松了一口气，但“不能对金融市场的短期波动过度敏感，而应着眼于短期基本面作出判断”。
对于今后的物价走势，他说明称：“直接影响体现在汽油价格或燃油附加费等一阶传导效应上，二阶传导效应更为重要。”他还表示，“间接影响则是通过价值链，在成本上升后影响商品和服务业，因此会随着时间推移呈抛物线式扩散。”
他接着警示称：“如果物价压力传导至二阶效应，将影响企业定价和通胀预期，形成恶性循环，届时可能会出现货币政策为时已晚的局面。”
此外，受半导体景气带动，三星电子和SK海力士发放特别绩效奖金等因素，预计也将推高物价。
以下为问答实录。
——就在今年5月发布经济展望时，中东战争不确定性还很高，但现在已经宣布停战。这是否会影响 Shin 行长此前预告的韩国银行政策方向？
▲Shin 行长＝5月作出展望时，也是基于油价将在一定程度上恢复稳定这一前提。其中一个重要假设是，到今年年底前，经霍尔木兹海峡运输的原油量将恢复至战前的60%。当然，近期油价确实大幅下跌。今天布伦特原油价格回落至78至79美元，我认为市场因此松了一口气。市场价格本身会较多反映市场的风险偏好和承受能力，从最近两三天其他资产价格来看，似乎已进入风险偏好回升状态。不能对每天的金融市场波动患得患失，而应根据长期基本面作出判断。自5月展望以来，发生了什么变化？其实并没有太大变化。可以说，没有出现足以推翻我们判断的变化。油价要完全恢复正常，恐怕还需要时间。这一点大致可从三个方面来看。短期内，原本滞留在霍尔木兹海峡的船舶可以较快驶出并进行原油运输，因此短期原油供应可能会更加顺畅。这是相当令人鼓舞的效果。但生产能否恢复，专家认为并不容易。原油生产不像开关自来水龙头那样可以在短时间内完成，一旦停产，原油中的蜡质成分，也就是石蜡，会凝固变硬并堵塞管道。若要重启原油生产，就需要重新加热管道或施加压力疏通，而停产时间越长，所需压力越高，甚至可能损伤管道本身。为恢复生产，还需要注水或投入清洁剂重新疏通，这是一个困难的过程。也有人称，最初产出的原油杂质较多，作用并不大。因此，供应要恢复到战前水平，恐怕仍需相当长时间。油价与金融资产价格一样，与风险偏好高度同步，因此油价大幅下跌能持续多久，还需观察。若说成本方面还有第三个因素，即便技术上恢复生产，航运企业也必须前往装载并运出原油。为此，保险恢复问题以及从风险管理角度提供一定安全保障等经营问题仍然存在。美国与伊朗之间的协议据称将于周五举行签字仪式，但具体内容仍需观察。即便完全解决技术问题，仍存在航运企业将原油运出的经营层面问题。至于工资和需求端，我认为相比5月货币政策报告时，表现是否更强一些。我们正在作出这样的判断。工资上涨，以及今后的工资谈判和加薪要求都可能出现。正如我们在5月货币政策报告中所说，出口表现非常强劲，国内总收入与国内生产总值之间差距很大。由此扩散出的工资走势，还需要进一步观察。我一直强调成本端，但这次我认为需求端推高物价的力量，可能比5月时更强。
——有观点称，在扩张性财政政策下，加息稳定物价的效果会下降。那么是否存在更快加息的可能？
▲Shin 行长＝你问的是，如果财政扩张，是否会出现与货币政策不同步的担忧。其中一部分资金被用于实施最高限价，以抑制价格。如果问补贴是否影响了总需求，我仍认为目前尚未对总需求产生影响。财政状况较为顺畅，因此即便追加发行债券，对债券收益率的上行压力也不大。今后围绕如何使用税收收入的讨论还会持续。据我了解，相比短期以消费为主的补贴，目前正在讨论更适合长期投资的制度和装置，至于如何精准实施、以何种方式推进，也仍在讨论中。简而言之，目前看起来并不存在明显冲突。当然，这次我们认为需求端带来的上行压力是否更强，如果财政进一步叠加到需求上，到时再作判断。
——韩元对美元汇率持续处于1500韩元区间。当前水平是否会固化，何时可能进入稳定阶段？
▲Shin 行长＝今天我主要围绕物价进行说明。若韩元汇率走弱，会起到放大油价上涨的作用。由于油价以美元计价，当美元走强、韩元走弱时，若油价同时上涨，就会产生放大效应。这次也出现了这种效果。此前在2022年俄罗斯与乌克兰战争期间，这一点表现得尤为明显。乌克兰战争于2月底爆发后，油价一度升至120美元，随后美元转强，并在2022年维持强势，导致原油进口国因油价上涨遭受很大冲击。韩国、日本、欧元区和英国都因这种双重效应而受到较大传导影响。也正因如此，欧洲承受了更强的通胀压力。这次油价上涨超过20%，也是美元走强、韩元走弱与油价上涨叠加形成的双重效应。我要再次强调，虽然汽油价格、燃油附加费等存在一阶影响，但二阶影响、间接影响更为重要。成本通过价值链上升后，会影响商品和服务业。这种影响会在相当长时间内呈抛物线式扩散，经过数月通过经济价值链传播，因此这是我们需要担忧的。如果这种物价压力进一步传导至二阶效应，尤其影响定价行为并影响通胀预期，那么届时确实可能出现货币政策为时已晚的局面。也正因如此，短期内油价回落、汇率在一定程度上趋稳，当然是好事。在风险偏好回升的环境下，一切看起来都很好，股价上涨、债券收益率下降、油价下跌时，人们很容易认为一切都结束了。但市场价格会在短时间内随时变化，因此不能被市场价格牵着走，而应从中长期角度观察经济本身。当然，短期内油价下跌对我们来说也是好事，但不能放松警惕。
——您提到了乌克兰战争和需求压力。但从5月就业指标来看，就业人数17个月来首次转负，这与乌克兰战争后情况不同。
▲Lee Ji-ho 副行长助理＝其他指标与5月就业指标之间确实存在背离。正如我们从去年下半年起所说，这是在K形增长、由半导体和信息技术主导增长的过程中出现的现象。其原因和持续性，我们仍在持续观察。仅从工资层面来说，即便不展开细说，近期多家企业的加薪压力已经上升。受法律修订问题影响，直接雇佣等工资议题也在持续出现。看起来这将通过工资增长路径发挥作用。
——前一天公开的金融货币委员会会议纪要中，部分委员表示应将超额税收收入用于偿还国家债务。
▲Shin 行长＝关于财政政策，当时的市场状况固然重要，但也有必要从中长期角度思考。与其他国家相比，韩国的财政状况算是稳健。就税收走势来看，今年税收可能较强。正如我在5月货币政策报告记者会上所说，国内总收入与国内生产总值之间出现较大差距，是出口价格指数大幅上升、贸易条件改善的迹象。这其中包含很多宏观经济学含义。税收增加时，短期内当然可以偿还债务，但从韩国当前情况来看，是否属于“最紧迫任务”，仍有讨论空间。由于财政状况良好，或许还有优先级更高的项目；围绕如何将税收增加所带来的财政余力用于国家项目或相关措施的讨论，也已经开始。抛开货币政策不谈，从大局来看，这可以说是韩国经济实现跃升的一个非常好的机会。偿还债务是用途之一，但也会有其他用途。至于如何排序优先级，到时再看。
——近期 Shin 行长三次提到加息，市场甚至出现召开临时金融货币委员会会议或采取大步加息，也就是一次上调基准利率0.5个百分点的说法。您今天也表示需求压力加大。对于市场期待韩国银行更快加息，韩国银行立场如何？
▲Shin 行长＝今天我不会详细谈货币政策方向。只想说一点，构成货币政策方向依据的因素中，今天讨论的是物价，这是最重要的因素，我已经就此作了说明。你提问时提到了大步加息，但市场状况往往会在当下塑造一种整体叙事。市场处于风险偏好回升状态时，似乎一切问题都已解决；市场不好时，又容易被市场气氛牵着走。中央银行对此格外谨慎，避免被每天的市场走势所左右。出现大步加息说法时，市场处境较为困难，债券收益率很高，这与今天形成对照。当时汇率也大幅上升。在这种市场环境下，外界自然会猜测中央银行是否会采取例外措施。中央银行在实施货币政策时，不会对市场状况过度敏感，而是关注更深层、更重要的趋势。这并不是说市场不重要，但我们会继续推行不被这类状况过度左右的政策。
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