“三星电子‘最高125万亿特别股息’将出炉”……外资卖出普通股转投优先股

韩联社供图

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连续多日净卖出三星电子股票的外国投资者，近期却在提高其优先股持股比例，因此受到关注。分析认为，随着普通股大涨，普通股与优先股之间的价差率不断扩大，再加上三星电子今年业绩改善、预计将实施大规模股东回报，高股息率的优先股预期由此得到反映。

据韩国交易所18日消息，截至16日，三星电子普通股的外资持股比例为47.6%，创2013年8月以来最低水平。年初一度达到52.3%的三星电子外资持股比例，在半年内暴跌近5个百分点。原因在于，今年三星电子股价上涨超过170%，外国投资者因此大举进行获利了结。

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相比之下，外国投资者对三星电子优先股的持股比例达到76.8%。与年初的77.5%相比变化不大，但若与1年前即去年6月的73%相比，反而上升了4个百分点。也就是说，尽管今年优先股股价同样暴涨150%，外国投资者却并未像对待普通股那样净卖出优先股。

对此，证券业分析认为，市场对三星电子大规模股东回报的期待，已反映在优先股的外资持股比例上。随着三星电子今年业绩创历史新高的可能性不断增大，股息规模也预计将达到最高水平，这种预期被认为进一步提升了优先股的吸引力。

据未来资产证券统计，三星电子今年全年自由现金流预计最多将超过268万亿韩元。三星电子目前实行将自由现金流的50%返还给股东的股东政策。其结构为每年支付9.8万亿韩元固定股息，超出部分则以特别股息形式发放。按照证券业情景测算，本次结算期特别股息规模预计最高可达125万亿韩元。除此之外，市场还预计从2027年起，每年支付的固定常规股息可能上调，自由现金流返还比例也可能扩大，令股东回报的吸引力升至高点。

普通股与优先股股价之间过高的价差率，也是提升优先股吸引力的因素之一。目前，三星电子优先股相对普通股的折价率约为33%，明显高于22%的历史平均水平。2021年3月特别股息发放前，优先股折价率曾迅速收窄至5%左右，因此当前价差率未来也可能伴随特别股息再次收窄。

由于优先股股价低于普通股，在投入相同金额时，可获得的持股数量及相应股息收益率都要高得多。券商预计，若大规模回报计划得以落实，按当前股价计算，普通股预期股息收益率为3.7%至6.5%，而优先股则有望享受最高达10.1%的高股息收益率。

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Daishin Securities研究员Kwon Soonho诊断称：“三星电子优先股折价率目前已扩大至35%，这反映出市场认为，放弃普通股表决权所带来的机会成本，即表决权溢价，仍然较高。”他还表示：“尽管外国投资者持续净卖出三星电子普通股，但优先股持股比例却在上升。若提前公布股东回报政策，这种不确定性将下降，表决权溢价与优先股折价率都有可能同步收窄。”

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