[独家]“反对轻视股东的Weldex老板”……VIP运用史上首次公开表决对决

by Lee Minwoo

Published 17 Jun.2026 09:00(KST)

价值投资第一代VIP运用，征集表决权委托代理
预告制止Weldex“轻视股东”之举
控股家族为确保年薪，耍“拆分提交”花招
排除电子和书面投票……阻碍机构与个人股东参与

谷歌Gemini生成图片

韩国代表性价值投资管理公司VIP资产运用史上首次展开公开表决对决。半导体蚀刻用零部件企业Weldex一方面积极维护大股东利益，另一方面实际上连普通股东行使表决权都加以阻碍，VIP资产运用忍无可忍，因而正面提出对立。

据金融投资行业17日消息，VIP运用将反对定于本月29日召开的Weldex临时股东大会上提交的董事薪酬议案，并面向普通股东征集表决权委托代理。自本月9日将投资目的从“单纯投资”改为“一般投资”后，该公司已开始全面应对。VIP运用是持有Weldex 15.64%股份的第二大股东。

一直以来，VIP运用与所投资企业保持积极沟通，维持着共同推动成长、提升股东价值的温和立场。但Weldex情况不同。尽管Weldex具备出色的业务竞争力和稳健的财务结构，却始终坚持过低的分红倾向和过高的高管薪酬。VIP运用多次向管理层和大股东方面提出意见，但对方反而表现出有意压低股东价值的举动，因此VIP运用紧急展开防御。

“哪怕给子女涨薪”……被否决议案“拆分后再次提交”

Weldex在今年3月的定期股东大会上曾提出将董事薪酬上限由原先的70亿韩元提高至80亿韩元的议案，但遭到否决（赞成30.8%，反对69.2%）。对此，Weldex又将该议案重新提交至本月29日举行的临时股东大会。公司非但没有修改薪酬上限，反而采用将“除代表董事外的董事”与“代表董事”分开处理的“变通手法”。根据韩国商法，作为最大股东的Weldex代表董事Bae Jongsik，对其本人薪酬议案因属于特别利害关系人而不得行使表决权。此番拆分议案，被解读为意在对其两名担任内部董事的子女Bae Yeongsu、Bae Gihwa的加薪议案行使表决权。

此前，Weldex已连续3年将董事薪酬上限维持在70亿韩元，但实际执行率3年平均仅为28.1%。由于上限与实际执行之间差距较大，公司无需再获股东额外同意，便可在2024年将薪酬提高21.1%、2025年提高13.6%，几乎每年都以两位数比例上调薪酬。去年即便业绩小幅下滑，Bae Jongsik的绩效奖金反而增加了36.8%。VIP运用方面指出：“国民年金也反对设定过高的薪酬上限”，“以去年为基准，Weldex每名董事的人均薪酬上限已超过同行业的4倍。”

资金充裕却忽视股东回报……也引发为接班铺路的担忧

Weldex是一家生产和销售用于半导体蚀刻工艺的硅电极、环形件等产品的科斯达克上市公司，在半导体工艺材料与零部件领域享有全球寡头地位。市场评价认为，在近期人工智能基础设施需求激增的环境下，公司也有望受益。其近5年平均营业利润率达21.3%，净资产收益率22.7%，在同行业中位居最前列。截至今年第一季度，短期金融商品和现金类资产达到2300亿韩元。即便如此，截至前一日公司市值也仅为4358亿韩元。

尽管现金充裕，分红却几乎等于没有。Weldex最近3年净利润约达1600亿韩元，但同期分红总额仅为36亿韩元，甚至低于Bae Jongsik同期获得的约40亿韩元薪酬总额。部分观点还质疑，Weldex过于消极的股东回报政策，可能是在为未来经营权交接做准备。出生于1951年的Bae Jongsik虽持有公司约34.79%股份、为最大股东，但参与经营的两名子女目前并不持有任何公司股份。若要完成接班，子女必须取得相当规模的股份，而股价越低，赠与或继承负担就越轻。

VIP运用指出：“如果在股东回报和提升企业价值方面持续作出消极决策，那么无论本意如何，市场都可能将其评价为公司自行降低投资吸引力的有意‘去营销’行为。”

排除电子投票……阻碍普通股东和机构投资者参与

Weldex在上次定期股东大会中引入的电子投票制度，此次临时股东大会却将其排除在外。这被解读为公司顾及到此前因普通股东反对而导致提高薪酬上限议案被否决。问题在于，Weldex也并未引入书面投票制度。最终，未事先委托表决权的股东，只有亲自前往周一上午9时在庆尚北道龟尾举行的股东大会现场，才能行使表决权。这样的安排实际上不仅阻碍个人投资者，也几乎挡住了境内外机构投资者的参与。