“监管避风港”Hanaro Mart，业绩却坠入风暴之中

by Kim Heungsoon

Published 16 Jun.2026 11:11(KST)

运营Hanaro Mart的农协流通
整合后连续4年亏损
资本蚕食也在持续……财务稳健性恶化

运营农产品与食品专业卖场“农协Hanaro Mart”的农协流通，因连年亏损，始终未能摆脱资本蚕食状态。其母公司农协经济控股推行的流通子公司整合政策，被指是导致盈利能力恶化的原因。当前，政界和学界围绕放宽大型超市监管的讨论正在扩散，市场预计，若这一结构持续下去，Hanaro Mart的竞争力可能进一步削弱。

农协流通全景

根据农协流通15日向金融监督院电子公示系统提交的审计报告，该公司去年的资本总额为1636亿韩元，较3043亿韩元的注册资本少约1400亿韩元，处于部分资本蚕食状态。所谓资本蚕食，是指资本总额低于注册资本，意味着公司持有的盈余减少，正在侵蚀注册资本。若财务状况较目前进一步恶化，资本总额转为负值，则将陷入会计意义上的完全资本蚕食状态，即资不抵债企业状态。

农协流通去年的资本总额较前一年的2125亿韩元又减少约490亿韩元。这主要受去年净亏损339亿韩元，以及上年未处理累计亏损869亿韩元结转反映的影响。同期，负债比率由110.45%升至164.43%，一年内需偿还的流动负债也达2353亿韩元，比流动资产762亿韩元高出1591亿韩元，财务稳健性进一步恶化。

其原因在于，业绩事实上原地踏步，但人工成本等固定费用负担持续存在。业内普遍认为，农协经济控股于2021年决定将4家流通子公司整合并入农协流通，是造成这一低迷局面的原因。持有农协流通100%股份的农协经济控股以“强化经营效率”为名，将原有流通领域5家子公司中除农协Hanaro流通外的4家公司，即农协流通、农协忠北流通、农协大田流通、农协釜山庆南流通，合并后于当年11月成立整合法人。

该公司销售额从2020年的1.2376万亿韩元增至去年的1.3944万亿韩元，若考虑通胀等因素，实际上属于倒退；同期营业利润则由115亿韩元转为亏损305亿韩元。净利润也从51亿韩元倒退至亏损339亿韩元。因营业活动产生的现金流去年为109亿韩元，同比减少36.3%，主营业务竞争力明显减弱。

与此同时，员工人数也从2020年的1600余人增至去年的2255人，固定成本负担随之上升。整合前约为1700亿韩元的销售及管理费用，在整合次年猛增至2500亿韩元，到去年年底已膨胀至接近2800亿韩元。

与其他大型超市不同，农协流通不适用每月两次强制休业及禁止深夜营业等监管措施。根据现行《流通产业发展法》，为推动与传统市场及中小流通企业共生发展，大型超市和企业型超市被施加了上述限制；但农协流通运营的农协Hanaro Mart因农水产品销售额占全年总销售额的比重超过55%，因此获得例外认可。不过，市场评价认为，农协流通并未充分获取竞争对手营业受限所带来的反向红利。