中央集团重整程序余波扩散……财务投资者退出也陷入不明朗
Contentree JoongAng、Megabox JoongAng等
向首尔破产重整法院申请重整程序
JKL、Praxis、韩国投资私募股权基金等忧虑加深
JTBC宣布违约仅两天后，随着中央集团旗下公司进入破产重整程序，投资于中央集团内容与影院资产的财务投资者回收资金的不确定性正在加大。自2021年以来押注内容与影院估值上升的私募股权基金与全球投资者，实际上已直接进入中央集团流动性危机的影响范围。
据投资银行业界16日消息，因中央集团重整程序而导致回收不确定性扩大的财务投资者资金，即便保守估算也至少达到5000亿韩元规模。这包括投资于Contentree JoongAng母公司的JKL Partners、韩国投资私募股权，以及投资于子公司SLL JoongAng的Praxis Capital和腾讯旗下Aceville的Pre-IPO投资款等。其中，仅直接投向申请重整法人Contentree JoongAng的可转换债券资金，就约达1500亿韩元。
JKL与韩国投资私募股权投资可转换债券……Praxis Capital投资子公司SLL JoongAng
最直接的风险敞口来自以可转换债券形式向Contentree JoongAng母公司投入资金的财务投资者。JKL Partners于2021年认购了Contentree JoongAng价值1000亿韩元的可转换债券。可转换债券是在一定条件下可转换为股票的债券。由于当时票面利率和到期利率均为0%，这笔交易并非着眼于利息收益，而是期待股价上涨带来的转股收益。然而此后Contentree JoongAng股价大幅低于转股价，通过转股实现回收的可能性已下降。Contentree JoongAng虽于2024年底先行偿还了本金中的200亿韩元，但剩余800亿韩元则一再延长期限。据悉，到2026年6月底，其偿付负担连同利息已增至约1200亿韩元。
韩国投资私募股权同样对Contentree JoongAng存在风险敞口。该机构于2025年认购了Contentree JoongAng发行的300亿韩元私募可转换债券。这项投资当时高度看好内容制作业务业绩改善，以及全球在线流媒体服务的成长性。然而，一旦法院决定启动重整程序，JKL与韩国投资私募股权所持可转换债券的本息偿付请求权，很可能被纳入重整计划草案的调整范围。在这种情况下，偿付比例以及是否转为股权，预计将成为主要争议焦点。
Contentree JoongAng的子公司SLL JoongAng也吸引了大规模财务投资者资金。Praxis Capital于2021年向SLL JoongAng的可转换优先股投资3000亿韩元。同一笔交易中，腾讯旗下Aceville也投入1000亿韩元。据悉，Praxis取得了SLL JoongAng 18.36%的股份，Aceville取得10.11%的股份。当时这笔交易属于以SLL JoongAng首次公开募股为前提的Pre-IPO投资。不过，原定“3年内上市”的目标并未实现，延长上市期限的讨论持续至今。
Praxis的投资还牵涉并购融资。由于部分投资款通过借款筹集，SLL JoongAng首次公开募股延迟带来的问题，已不只是股权回收延后，还延伸至并购融资偿还问题。此前也曾讨论由中央集团回购部分SLL JoongAng股份，帮助Praxis方面偿还并购融资，但随着Contentree JoongAng新增融资渠道受阻，这一方案的可执行性已下降。
未来市场关注的焦点，在于重整法院将如何判断Contentree JoongAng与Megabox JoongAng的持续经营价值。根据重整计划草案，可转换债券投资者的偿付条件可能被调整，而出售SLL JoongAng股权或重新推进首次公开募股等财务投资者的回收策略，预计也将受到影响。
Contentree JoongAng与Megabox JoongAng向法院申请重整程序……《中央日报》推进债务重组
此前，15日陷入流动性危机的JTBC等中央集团部分关联公司和子公司，已进入法定管理即企业重整程序。《中央日报》则决定推进债务重组。
JTBC因未能按期偿还总计206亿韩元的资产证券化借款，于本月12日宣布违约。在宣布违约两天后的本月14日，JoongAng Holdings、Contentree JoongAng、JoongAng P&I、Megabox JoongAng申请启动重整程序。当天，JTBC也另外提交了重整申请。JoongAng Holdings、Contentree JoongAng等还一并申请了财产保全处分和全面禁止令。
财产保全处分，是为防止公司方面处置资产并对特定债权人进行偏向性清偿而作出的措施。全面禁止令则相反，是在企业重整启动前冻结债权，防止债权人通过强制执行、假扣押、拍卖等方式先行 확보公司主要资产的措施。
中央集团副会长Hong Jeongdo当天召开记者会表示：“由于外部经济环境恶化以及信用评级下调引发的资金紧张等多重原因，我们不得不作出这一不可避免的选择。”他向债权人和股东等致歉，并称：“我们将把各位损失的恢复作为最优先课题，尽最大努力坚持到底。”
《中央日报》决定启动债务重组程序。《中央日报》代表理事Park Janghee当天下午在声明中表示：“为维持内容发布的连续性，并不中断履行媒体的公共责任，我们决定推进债务重组。”他解释称：“与法院主导的法定管理不同，债务重组是通过与债权银行团协商，解决暂时性流动性问题并改善财务结构的经营正常化过程，也是为事先切断关联公司风险所作的自救努力。”
中央集团关联公司信用评级集体下调……《中央日报》也被下调
韩国本土信用评级机构在JTBC违约后，立即集体下调其信用评级。
韩国企业评级与NICE信用评级将JTBC的公司债和短期债券评级下调至D。D级是本金或利息已处于无法支付状态的违约等级。《中央日报》方面，按韩国企业评级标准，其无担保公司债评级由BB+降至B-，商业票据与电子短期债券评级由B+降至C。韩国信用评级也将《中央日报》无担保公司债评级由BB下调至B，并列入下调检讨对象。Contentree JoongAng、Megabox JoongAng和SLL JoongAng的短期信用评级也被集体下调。
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