指数回来了，我的ETF为何还在亏损？“杠杆”的错觉[实战理财]

股市大跌后，个人投资者最先想到的策略之一就是“补仓”。其逻辑是，在股价下跌后若出现反弹，便可获取更大利润。尤其是从指数到个股，各类“杠杆”产品已出现在韩国股市，令不少投资者在暴跌后更加关注反弹机会。

图片与报道中的特定表述无关。Getty Images Bank供图

View original image

杠杆交易型开放式指数基金通常被设计为追踪基础资产涨幅的约2倍，因此在暴跌后，往往更容易吸引押注反弹的投资者。近期韩国股市也出现了类似走势。因人工智能（Artificial Intelligence）半导体预期而在短期内大涨的三星电子和SK海力士在经历大幅回调后，以这两只股票为基础资产的单一个股杠杆产品也吸引了大量个人投资者资金流入。这背后反映的是一种预期：股价既然已经下跌，若随后反弹，亏损便有望快速收复。

不过，观察杠杆交易型开放式指数基金时，首先必须弄清“2倍”这一数字的真正含义。许多投资者认为，如果基础指数在一段时间内上涨10%，杠杆交易型开放式指数基金就会上涨20%；若基础指数回到原位，杠杆交易型开放式指数基金也会恢复本金。但实际结构并非如此。杠杆交易型开放式指数基金中的“2倍”，通常不是“整个投资期间收益率的2倍”，而是“单日收益率的2倍”。

View original image

例如，假设基础指数从100在一天内下跌10%至90。那么，2倍杠杆交易型开放式指数基金大约会下跌20%，从100跌至80。次日，若基础指数要从90恢复到100，则需上涨11.1%。此时，杠杆交易型开放式指数基金虽会上涨约22.2%，即单日涨幅的2倍，但80上涨22.2%后也仅为97.8。也就是说，基础指数虽已回到原位，杠杆交易型开放式指数基金却仍处于亏损状态。波动幅度越大，这种差距就会越明显。

这一现象可用“负复利效应”来解释。杠杆交易型开放式指数基金是按照每日基础资产收益率的一定倍数进行运作的。在涨跌反复的行情中，次日收益率是以已经发生亏损后的较低价格为基准计算。基础资产波动越频繁，杠杆交易型开放式指数基金的累计收益率就越难简单等同于基础资产累计收益率的2倍。

尤其是单一个股杠杆产品，其波动性可能比指数型杠杆交易型开放式指数基金更大。与分散投资于多只股票的指数型交易型开放式指数基金不同，这类产品的收益率在很大程度上取决于某一家企业单一股票的走势。财报发布、行业前景、外资资金流向以及特定产业事件，都可能令价格朝某一方向大幅波动。

View original image

归根结底，投资杠杆产品需要更加谨慎。首先应确认，自己所期待的反弹是否属于“几天内可能出现的短期方向性机会”。杠杆交易型开放式指数基金与其说适合长期持有，不如说更偏向短线操作。若抱着“总有一天会涨”的想法长期持有，负复利效应和波动成本可能会持续累积。

止损标准也应提前设定。杠杆交易型开放式指数基金一旦走势与预期相反，亏损会迅速扩大。若基础资产下跌5%，2倍产品的亏损大致可能达到10%左右。对于单一个股产品而言，由于单日波动幅度更大，若没有止损标准就贸然介入，整个账户的波动性可能会被过度放大。

溢价率同样不可忽视。交易型开放式指数基金的净资产价值与市场价格可能并不一致。尤其是在波动剧烈的行情中，需求可能集中涌向一侧，导致其以高于实际价值的价格成交。若为抢反弹而匆忙买入，却在高估值价格入场，即便判断对了基础资产的方向，预期收益率也可能下降。

必读新闻

总统和国会都动不了的选管会结构拆开看……“没有承担责任的人”[选管会大手术②]

• “月入13万韩元”下班后靠赚零花钱一窝蜂涌入……副作用变大了[金融显微镜]
• 18年过去时薪仍在2万韩元区间……“谁还愿意干” 活儿再多也没人[K造船业，消失的熟练工]①
• “真是45岁儿子的妈妈吗？”……俘获200万人的70多岁女性冻龄秘诀
• “关税不能退”……特朗普政府启动拖延退款策略

最终，投资杠杆交易型开放式指数基金的核心，不在于“反弹时能赚2倍”，而在于要明白“判断错误时亏损也会迅速扩大，即便判断正确，回本速度也可能偏慢”。一位金融投资业界人士建议称：“如果是押注暴跌后的反弹，杠杆交易型开放式指数基金可以成为有用工具，但这种工具只有在短周期和明确止损标准之内才有意义。”

版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。