[实战理财]“7月上调，明年或达4.00%”……应了解基准利率再应对
市场预计7月之后是10月……也有观点认为明年终点利率将达4.00%
"收入增加带来需求压力" 物价继5月3.1%后，6月也需警惕
需检视通胀预期变化、油价及汇率、半导体景气等变量
韩国银行已进入为上调基准利率做准备的阶段。韩国银行行长Shin Hyunsong自上月金融货币委员会货币政策方向决定会议后，多次预告上调基准利率，市场利率也正在提前反映这一预期。以市场利率为基础的银行贷款利率同样走高。随着韩国国内股市大涨，选择“借钱投资”的投资者利息负担看上去也在加重。因此，在制定今年下半年投资策略时，首先需要判断实际基准利率上调的幅度与速度将会如何。
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受“三大信号”影响……市场称“今年含7月在内将加息2次，终点利率也可能上调”
据17日业界消息，自上月28日货币政策方向决定会议后，市场普遍认为，下一次基准利率决定所在的7月将实施加息。此后，预计10月左右还会再加一次，年内基准利率将达到3.00%的看法占据主流。也有观点称，若数据配合，继7月之后，8月也可能连续加息。市场目前对明年终点利率的预期集中在3.25%，但也有声音认为，根据经济与物价形势，4.00%也不能排除。
之所以意见如此趋于一致，是因为5月的货币政策方向决定会议比预想中更偏“鹰派”（偏好货币紧缩）。分析认为，支持7月加息可能性的因素包括：两名金融货币委员会委员提出上调0.25个百分点（25个基点）的少数意见；K点阵图大幅上修，中位数显示为3.00%；以及Shin Hyunsong在记者座谈会上称，“从增长、物价、汇率、房地产等方面看，前行路径相对明确”。
大信证券研究员Gong Dongrak称：“尤其在韩国，金融货币委员会委员的少数意见被视为对未来基准利率决定最直接的前瞻指引。”他表示：“此次会议中主张加息的少数意见多达2人，因此市场对后续转向加息的预期进一步增强。”Shin Hyunsong在货币政策方向决定会议后，又通过韩国银行国际会议、韩国银行成立纪念致辞等场合释放加息信号，进一步强化了这一预期。
在5月经济展望中，韩国银行将明年经济增长率预期定为2.1%，高于潜在增长率，这一点也受到关注。新荣证券研究员Jo Yonggu称：“通胀上行压力扩大，且在出口向好和内需稳健的支撑下，增长势头预计将持续一段时间。”他强调：“从韩元走弱、首都圈房地产市场过热等金融稳定层面看，支持加息的因素也很多，韩国银行已强烈暗示将转入加息周期。”
加息周期与半导体景气、资产效应等整体经济形势联动
市场还关注到，上月货币政策方向决定文件中加入了“随着收入增加带来的需求侧压力也逐步上升，相关压力还将进一步扩大”的表述。尤金投资证券研究员Kim Jina称：“这意味着韩国银行认为，不是供给侧通胀压制需求，而是半导体景气和资产上涨带来的收入增加扩大了需求，从而使供给侧与需求侧通胀压力同时出现。”她表示：“这很可能不是单纯为了阻断油价压力而进行的一次性加息应对，而是形成一个周期的加息安排。”
有分析指出，如果在半导体向好等带动下，经济改善力度强于5月基准情景（增长率2.6%），那么终点利率升至4.00%也不能排除。此前于本月9日公布的今年第一季度实际国内生产总值暂值为1.8%，较初值上调0.1个百分点，这也使今年增长率被上修的可能性进一步增大。
韩国花旗银行经济学家Kim Jinuk称：“预计今年7月和10月、明年1月和4月将分别各上调0.25个百分点，终点利率将达到年化3.5%，但明年下半年也存在再加息两次、最终升至年化4.00%的可能性。”分析认为，由于扩张性财政政策与家庭债务结构变化，基准利率上调对增长和物价等造成的冲击较过去减弱；同时，受半导体繁荣带动税收增加，政府扩大财政支出的空间也在加大，因此加息对经济放缓的压力可能有限。Meritz证券研究员Yun Yeosam也指出：“韩国银行已强烈暗示，到明年为止，在经济改善阶段仍可能继续加息。”他表示：“金融货币委员会会议后，市场需要将终点利率3.50%纳入考量。”
“关键在于消费者物价走势” 需要检查的主要变量有哪些
市场认为，即便美国与伊朗达成停战协议，年内加息两次仍完全可能实现。KB证券研究员Im Jaegyun称：“Shin Hyunsong此前曾提到，即便中东战争达成停战协议，能源供应链恢复正常、国际油价趋于稳定也仍需相当长时间。”他表示：“若霍尔木兹海峡迅速恢复正常，今年增长率就可能高于2.6%，在这种情况下很难推迟加息。”
市场预计，基准利率是否会进一步上调至3.00%以上，将取决于预计在今年第四季度见顶的核心物价是否得到实际确认。iM证券研究员Kim Myeongsil称：“在7月金融货币委员会会议之前，韩国银行仍有时间确认更多数据。”她指出，这一期间需要重点观察的变量包括：继5月为3.1%之后的6月消费者物价走势、通胀预期变化、国际油价与汇率方向、出口和半导体景气、财政执行速度、家庭债务及房地产价格走势，以及美国联邦储备制度等主要国家中央银行的政策变化。本月，欧洲中央银行和日本银行已实施加息。
有分析指出，关键在于物价是否高于韩国银行修正后的预测路径。Kim Myeongsil称：“如果截至6月，消费者物价持续高于市场估计值和韩国银行预测值，且核心物价回落速度也比预期更慢，那么韩国银行内部的政策判断将自然转向更加紧缩。”她还指出：“如果通胀率连续维持在3%左右，市场、家庭和企业对通胀的认知也很可能逐步发生变化，这对中央银行而言将是绝不能轻视的信号。”
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