[独家]“为何偏偏我的股票不涨” 原来事出有因……被指“压低股价”嘲弄政府 [财富继承]Intops②

Kim Geunha，Intops代表。

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韩国创业板上市公司Intops被指出在可交换债券中附加了抑制股价上涨的看涨期权（买入请求权），事实上诱导了卖空。去年李在明政府曾以韩国股市价值提升方案要求注销库存股，但该公司反而利用库存股“压低股价”，其间还被发现疑似存在二代接班人增持股份的情况。

据韩国金融监督院电子公示系统8日消息，Intops于去年10月发行了规模130亿韩元的第一期可交换债券。可交换标的股票为Intops持有的库存股63.0792万股。交换价格为2.0609万韩元，利率为0%。无利息通常意味着投资者意在获取股价上涨带来的价差收益。

不过，这笔可交换债券附带了一项特殊的“看涨期权”。条件是：若Intops股价连续10个交易日超过交换价格的130%，Intops可仅支付0.1%的利息，向投资者提前收回该可交换债券。

如果Intops股价连续10天高于较交换价上涨30%的2.6792万韩元，投资者实际上将难以获利。若计入机会成本，反而可能亏损。对投资者而言，Intops股价在2.0609万韩元至2.6792万韩元之间波动时，最有利于实现收益最大化。也就是说，一旦股价涨幅过大，就会产生通过卖空压制股价的动机。

实际上，自Intops发行可交换债券后不久，即自去年11月初至上月的约7个月间，Intops曾4次被韩国交易所指定为“卖空过热个股”。而在发行可交换债券之前，该公司从未被指定过。其日交易量中卖空占比也曾数十次超过10%。

对此，市场对Intops在流动性充足的情况下仍执意发行可交换债券的背景提出质疑。以去年第三季度末为准，Intops持有现金类资产449亿韩元、其他金融资产2332亿韩元。

Intops相关人士表示：“发行可交换债券的目的是为推进新业务及并购等，筹措确保未来增长动力的投资资金。”他还称，“所筹资金正按照已公示用途依法运用。”不过截至目前，Intops仍未将通过可交换债券筹集的资金用于业务相关投资，而只是持有。

也有观点担忧，在可交换债券限制股价上涨的情况下，Intops代表、二代接班人Kim Geunha仍通过家族公司“Platel”持续买入股票。这可能被视为正面挑战李在明政府推动的韩国股市价值提升方向。

在Intops发行可交换债券时，李在明政府和执政党正推动修改《商法》的法案，内容包括为提升韩国股市价值而注销库存股。此外，李总统还曾指出，刻意压低股价以节省遗产税的问题，并要求尽快修改相关法律。李总统今年2月还强调，“《商法》修订后的后续立法第一优先事项，就是防止压低股价法。”

即便如此，Intops仍在未注销库存股的情况下发行可交换债券，并附加看涨期权，甚至诱导卖空。更甚者，在股价处于低位时，与二代接班人相关的公司还买入了股票。可以说，政府所指出的“韩国折价”成因，该公司几乎全都做了。

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对此，Intops相关人士表示：“就看涨期权而言，这通常是市场惯例，即当股价上涨到一定程度时，便于机构投资者尽快实现收益并退出。”他还称，“发行可交换债券只是企业为投资进行的正当资本筹措，与卖空等行为毫无关联。”

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