韩国基金伙伴出售能否掀起抢购热潮……也有观点担忧已到“高点”

by Lee Minwoo

Published 05 Jun.2026 06:11(KST)

下周进行初步投标……预计企业价值在3000亿韩元以上
对估值也存分歧……若股市下行，担忧利润减少

基金行政管理公司韩国基金伙伴以并购（M&A）市场略显低迷之际被摆上货架。随着韩国境内公募、私募基金市场，尤其是交易型开放式指数基金市场快速增长，公司业绩得到改善，预计将吸引寻找金融基础设施类资产的私募股权基金运营机构关注。不过，也有观点担忧其近期业绩已处于“高点”。原因在于，这可能只是搭上交易型开放式指数基金市场景气周期的暂时性繁荣，而且基金行政管理业务本身并非具有很高技术壁垒的行业。

据5日投资银行业界消息，负责韩国基金伙伴出售事宜的瑞银集团将于下周进行初步投标。出售对象包括PTA Equity Partners持有的65.1%股份，以及第二大股东未来资产咨询等持有的股份，合计约75%至80%。PTA EP于2021年从未来资产金融集团收购未来资产基金服务经营权后，更名为韩国基金伙伴。

韩国基金伙伴是一家处理资产管理公司基金基准净值计算、会计及行政事务等工作的基金行政管理公司。可视为覆盖交易型开放式指数基金、公募基金、私募基金、海外基金、另类投资基金等整个资管行业增长的后台基础设施类资产。

随着近期交易型开放式指数基金市场增长，韩国基金伙伴业绩持续提升。这是因为交易型开放式指数基金净资产和产品数量越多，基准净值计算、会计处理、设立与赎回管理等相关业务也会随之增加。韩国基金伙伴的受托规模截至今年4月为558万亿韩元。与PTA PE收购前的2020年75万亿韩元相比，扩大了7倍以上。公司去年息税折旧摊销前利润约为240亿韩元，预计今年将超过400亿韩元。对控股收购型私募股权基金而言，这是一项比景气敏感型制造业更能持续创造可预测手续费现金流的标的。

从PTA EP角度看，现在是较好的出售时机，但买方之间也对高估值存在分歧。市场反应是，激增的利润水平能否维持，以及未来还能增长多少，仍是未知数。交易型开放式指数基金市场近几年虽快速增长，但其中也有股市走强和主题型交易型开放式指数基金集中推出共同作用的因素。若市场进入调整，或交易型开放式指数基金净资产增速放缓，行政管理受托规模增速及相关手续费收入也可能受到影响。

技术壁垒较低这一点，也加重了潜在买家的顾虑。虽然韩国基金伙伴在交易型开放式指数基金行政管理领域占有较高市场份额，并具备系统竞争力，但其商业模式本质上仍是处理资管公司基准净值计算及会计、行政事务的后台业务。该业务虽与管理资产规模及产品数量联动，但与基金管理费模式不同，更接近于通过处理大量单价相对较低的业务来盈利，而非获取高利润率。一旦资管公司要求下调手续费，或竞争对手压低价格，当前利润率就未必能够维持。