人民币走强赚16%……中国股市入场时机到了吗 [周末理财]

以韩国为首，日本、台湾等亚洲股市的繁荣仍在持续，但中国投资者的表情并不轻松。近期持续走强的人民币，多少起到了些安抚作用。

截至6月1日，人民币兑韩元汇率报222.3韩元/人民币，过去1年升值16.3%。这意味着，韩国投资者过去1年即便只持有人民币，也相当于获得了16%的收益。在中国经济不佳的消息不断传出的情况下，人民币为何还能如此强势？

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Meritz证券研究员 Choi Seolhwa 在4日发布的报告中表示：“当前人民币走强，很难用典型的利率平价理论（Interest Rate Parity）逻辑来解释。”她还称，“这一轮走势并非由利率平价理论主导，而是由外汇兑换需求激增带来的供需效应所推动。”

根据利率平价理论，资金会流向利息更高的地方。如果美国利率高于中国，投资者就会买入美元、卖出人民币；反之则会买入人民币。也就是说，利率较高国家的货币会更强。

但如今，这一公式却完全被颠倒了。中国利率在下降，美国利率在上升。按教科书逻辑，人民币本应走弱，但现实却是人民币正在升值。

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Choi Seolhwa 认为，此轮人民币走强的核心在于“供需”。

过去2至3年间，人民币持续走弱，中国出口企业即便收到美元，也没有立即兑换成人民币。站在中国企业的立场上，“反正看起来还会继续跌”，自然没有必要急于换汇。据估算，这样积累下来的美元规模最多可达2.5万亿美元。

但随着人民币开始升值，企业也开始集体卖出美元、买入人民币。这正是今年1至4月外汇结算额同比激增36%的背景。Choi Seolhwa 解释称，真正的原因不是利差，而是此前被搁置的美元在短时间内集中涌出。

过去，人民币走强常被视为会吸引全球资金流入的利好因素。然而，近期这轮人民币升值，尚未真正转化为有意义的海外资本流入。

这是因为，此轮人民币走强的主因并非经济基本面改善，而是供需现象。一旦积压的美元被消化完，继续推高人民币的力量也会减弱。与此同时，随着企业将美元兑换成人民币，中国国内流动性已经增加，中国人民银行进一步降息的理由也随之减少。市场认为，在中国经济出现实质性改善信号之前，投资仍需谨慎。

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Choi Seolhwa 预测称：“中国股市反弹的先决条件是企业盈利表现改善。”她表示，“一旦确认基本面改善，人民币走强将发挥催化剂作用，并伴随海外资金流入，形成中国股市较强的上行风险。”

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