半导体牛市颠覆并购市场……SK Siltron交易停摆原因

by Kim Dongpyo

Published 04 Jun.2026 09:49(KST)

Updated 04 Jun.2026 13:41(KST)

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围绕5万亿韩元价格的分歧持续
半导体景气下认知差距进一步扩大
SK资产重组战略也出现变化迹象

原本似乎只差签字的SK Siltron出售案突然中止。就在半年前，SK Siltron还是SK集团资产重组中的代表性待售资产，但随着人工智能（AI）引发的半导体超级周期启动，情况发生了变化。以SK海力士为中心的半导体供应链价值被重新评估，当初作出出售决定时的测算已不再有效。

内存景气推动估值分歧扩大

SK Siltron公司全景

据4日投资银行业界和财界消息综合，SK集团正在全面重新审视SK Siltron出售计划。去年12月，斗山集团曾被选定为收购全球第三大半导体晶圆制造商SK Siltron的优先谈判对象。市场一度预计交易极有可能在今年5月底完成，但最终未能落定，持续处于搁置状态。

有分析指出，谈判长期拉锯的根本原因，从一开始就是双方对价格存在分歧。SK Siltron的估值一直在5万亿韩元左右。斗山考虑到SK Siltron美国子公司业务低迷以及未来投资负担，对其价值进行了较为保守的评估；而SK则认为，作为全球第三大晶圆企业的战略意义和长期成长性应当体现在价格之中。

2日在台湾举行的“Computex 2026”现场会面的崔泰源SK集团会长（左）与Jensen Huang英伟达首席执行官。SK海力士官网供图

再加上AI内存景气升温，双方的预期差距反而进一步扩大。投资银行业界相关人士解释称：“SK海力士靠价格（P）赚钱，而SK Siltron靠销量（Q）赚钱，这就是差异产生的原因。”

目前，SK海力士亮眼业绩很大程度上得益于AI用内存需求激增带来的价格上涨效应。包括高带宽内存（HBM）在内的高附加值内存产品，由于供给跟不上需求，价格大幅飙升。即便销售同样的数量，也能获得更多收益。

但SK Siltron生产的晶圆情况则不同。内存价格上涨，并不意味着晶圆价格也会以同样幅度上升。晶圆长期供货合同占比较高，价格波动性也相对较低。归根结底，业绩改善与其说取决于价格，不如说取决于实际使用和供应了多少晶圆。也就是说，即便同处半导体景气周期，企业价值的测算方式也不得不有所不同。

SK集团重组战略生变……超聚焦半导体

SK Siltron出售案原本是SK集团重组战略的一环。即便在2023至2024年，半导体行业景气仍处于低迷阶段，SK集团也面临通过出售非核心资产改善财务结构的压力。晶圆价格下跌、供应过剩担忧、美国与中国矛盾，以及大规模投资负担等，也都成为持有SK Siltron的压力因素。

但仅仅半年后，局势已彻底改变。随着AI热潮兴起，SK海力士正享受前所未有的景气。Choi Taewon 2日在台湾台北举行的“Computex 2026”SK海力士展台接受媒体采访时表示：“未来5年内将把晶圆产能扩大至目前的两倍。”他还称：“内存瓶颈现象将持续到2030年。”由此正式明确了SK海力士的激进扩产计划。业界认为，若要扩大内存产量，作为原材料的晶圆需求也将同步增加。

要求重新评估SK Siltron战略价值的声音，在SK集团内部势必不断升高。作为半导体生产起点、供应晶圆的SK Siltron，正在被重新认定为不仅仅是一家集团子公司，而是AI半导体价值链的核心轴心。

一位投资银行业界相关人士表示：“SK Siltron交易停下来的原因，不仅仅在于价格因素，更在于AI引发的半导体超级周期，已经彻底改写了价格本身的判断标准。过去，SK Siltron只是可变现资产之一，而现在，它开始被视为未来增长的基础性资产。”

股市走强之下，并购市场多处受波及

另一方面，近期并购市场上，价格正比交易结构更频繁地成为主要障碍。近期，Igis Asset Management控股权出售因围绕企业价值存在分歧而持续拉长；HS Hyosung Advanced Materials则撤回了轮胎钢帘线业务出售计划。斗山山猫对德国Wacker Neuson的收购同样告吹。