[周末理财]二次电池股，下半年行业景气的核心变量是啥？

预计今年下半年二次电池行业景气的核心变量将是产能利用率。能源储存系统（ESS）虽然将继续保持高速增长，但被认为难以完全抵消电动汽车（EV）电池的低迷。

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据SK证券介绍，今年上半年二次电池股在ESS题材和扭亏为盈预期的带动下股价出现回升，但进入本月后又再度转弱。SK证券研究员 Park Hyungwoo 表示：“基于ESS的业绩反弹，相比信息技术企业前景更不明朗，即便油价上升，北美电动汽车购买也依然乏力。锂和金属价格反弹，在电芯制造商难以顺利向下游转嫁出厂价的局面下，正对整个价值链的利润率形成挤压，美国电动汽车购车补贴取消的影响也在持续。”韩国三大电芯企业的全球市场份额已从去年一季度的19%降至今年一季度的15%。

展望今年下半年，产能利用率将成为行业景气的核心变量。该研究员称：“国内三大电芯企业的生产能力（CAPA）将较上年缩减18吉瓦时（GWh），而受ESS带动，出货量预计增加10吉瓦时。供应过剩的程度会有所缓解，但大多数同业企业下半年的产能利用率预计仍停留在40%至70%后段。产能利用率反弹幅度较大的企业更具潜力，其中铝箔和铜箔最受看好。”

分析认为，尽管ESS将保持较高增速，但其弥补EV需求低迷的能力存在上限。Park研究员表示：“ESS电池需求在2024年至2026年期间预计将以约27%的年均复合增长率高速增长，2026年至2030年全球年均复合增长率也预计约为20%，美国约为25%。但与此同时，EV电池需求预测到2026年为止下调了约400吉瓦时，而ESS上调幅度仅约100吉瓦时，仅凭ESS的增长显然难以完全对冲EV的疲弱。”他接着指出：“ESS的盈利能力同样并不明朗。考虑到EV电芯产能向ESS转换的空间以及闲置产能追加投运的可能性，三大电芯企业之间的价格竞争或将加剧。ESS客户要求共享先进制造生产税收抵免（Advanced Manufacturing Production Credit，AMPC），也在增加盈利压力。”

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有分析指出，与中国之间的差距正从份额层面扩大到技术领域。2024年全球EV电池市场中，中国的市占率原本在60%后段，目前已升至70%后段，韩国企业在主要客户中的立足空间随之收窄。Park研究员称：“中国宁德时代（CALT）以今年下半年实现量产钠电池并首次装车为目标，而国内电芯制造商的钠电池量产时间点以LG能源解决方案为基准则要在数年之后，至少存在3至4年的时间差。如果在LFP（磷酸铁锂）电池上曾经落后一步的模式在钠电池上重演，那么双方差距将不再只是市占率的差异，而可能固化为电池化学体系本身的差距。”

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