[周末理财]“波动大时就该举起盾牌……买入‘低市净率资产股’”

持有土地和建筑等实物资产的“资产股”身价正日益走俏。在波动性与不确定性加剧的股市环境中，证券业界接连建议，投资者应将资产股作为托底股票账户下方风险的防御性品种加以关注。

近期，Hanwha Investment & Securities研究员 Eom Sujin 表示：“当通胀加剧、房地产价格大幅上涨时，持有实物资产的资产股魅力会更加凸显。考虑到近期国内股市如同坐过山车般的走势以及低迷的景气，转而关注波动性较低、下档较为稳固的资产股，并非坏事。”

资产股往往持有相对于市值价值较高的房地产，因此常出现市净率（PBR，股价净资产比）偏低的情况。尤其是市场价格与账面价值之间差距越大，股价相对企业实际价值的低估幅度就可能越大。

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政府为消除低估而出台的政策，也在提升市场对资产股重估的期待。金融委员会正推动每半年公布各行业中市净率位于后20%的企业名单。预计将于今年7月公布的税制改革方案中，有可能纳入修改继承税及赠与税法的内容：对于市净率低于0.8的上市公司，在计算继承税和赠与税时，将不再以股价为基准，而是改为反映资产价值和收益价值。其用意在于，阻止企业在传承过程中，为降低税负而有意长期压低股价的惯例。

市场氛围的变化也在产生影响。Eom 研究员称：“为了促使企业进行资产重估、提升企业价值的股东行动正不断涌现。”这是要求企业缩小账面价值与实际市价之间的差距，从而消除低估。

来自激进主义基金与小股东联盟的压力也日益加大。Sajo Industries小股东联盟正要求，将子公司所持高尔夫球场用地及首尔市内写字楼的市价反映到企业价值之中。

Manho Steel 股东 MK Asset 也提出股东提案，要求在公司章程中新增土地重估和定期资产重估的相关条款。除此之外，Korea Alcohol股东激进主义平台“Han-Tol”、Sambo Corrugated Board与Aurora小股东联盟等，也通过要求资产重估向企业施压。

那么，投资者应重点关注哪一类资产股？Eom 研究员表示：“市净率低于1的个股，并不会被一概排除。即使市净率接近1，也只是说明仅从账面价值来看已被低估，如果对部分持有资产按最新市价进行重估，实际低估幅度可能更大。”

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具体而言，可关注持有首尔核心区域非营业性房地产的企业、在全国范围内拥有大量门店的流通企业，以及数十年前购入的自有办公楼或客运站等具备重估潜力的休闲与物流企业。

但也有观点指出，仅凭账面数字就贸然出手投资，应当谨慎。如果所持土地被划入开发限制区，或资产性质类似于为防御经营权而持有的股份、难以处置，那么其实质投资吸引力可能大打折扣。

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Eom 研究员指出：“还需要同时关注净资产收益率（ROE）和经营现金流。如果大股东完全没有提升股价的意愿，低估状态就不会得到修复。”她接着补充说：“总而言之，至少要存在在小股东或机构投资者推动下，即便是半强制方式也能落实改善措施的可能性，投资者才有理由对低估修复抱有期待。”

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