[VC现在]“光靠AI难以差异化”……迪营营地为何押注航空航天
D.Camp 投资室长 Kim Hyo-hyun 专访
“初创企业成长支持平台……管理规模超1万亿韩元”
“将进一步升级分阶段支持体系”
“如果只是说做‘AI（人工智能）’，反而会让人有些犹豫。归根结底，关键在于能否真正解决某个具体产业的问题。”
D.Camp投资室长 Kim Hyohyun 近日在首尔麻浦区 Front1 与阿视亚经济见面时如此表示。他称：“如今几乎没有哪支团队是撇开AI来做业务的，但仅靠这一点很难实现差异化。”在风险投资市场正以AI为中心快速重组之际，D.Camp反而在宇航、半导体、材料·零部件·设备等产业适用性强、技术壁垒高的领域中寻找新的机会。
D.Camp是由19家金融机构捐赠资金设立的财团法人银行圈青年创业财团旗下的初创企业成长支持平台。该平台每季度遴选有潜力的初创企业，运营名为“Batch”的规模化培育项目，对其进行为期1年的集中孵化。直接投资、基金及母基金合计管理规模超过1万亿韩元。尽管以早期企业投资为主，其直接投资的内部收益率约在10%以上，评估收益倍数超过2倍。基金出资业绩的内部收益率也在10%左右。
Kim室长于2009年以韩国风险投资公司实习生身份进入行业，此后在两家民间风险投资机构负责风险管理和基金管理工作，积累了经验。他回忆说：“当时初创生态还远没有现在这么为人熟知，我是抱着这是在企业成长过程中发挥全新且重要作用的领域这一想法进入这个行业的。”此后他于2019年加入D.Camp，主要负责基金出资，自2023年起担任投资室长。
集中支持融资困难的Pre-A阶段
D.Camp近期将投资范围从创业初期的种子阶段扩展到Pre-A阶段。其战略是在比创意阶段更需要实际产品和客户验证（产品与市场匹配），以及企业间交易（概念验证）的区间进行重点布局。
Kim室长解释称：“在种子阶段，加速器和风险投资机构会积极投资，而在Series A及以上阶段存活下来的企业，融资相对比较顺利。反而是已经推出产品，但产品与市场匹配验证尚未完全结束的Pre-A阶段最为困难。”他补充说：“D.Camp的Batch项目也正集中在这一阶段的里程碑验证和概念验证支持上。”
他将D.Camp的差异化优势归结为不限于单纯投资的成长支持结构。除直接投资外，还通过所出资基金的网络，连接后续投资和全球化布局。
他表示：“与以短期退出为目标的财务投资者视角不同，我们更接近于在创业后整个成长周期中一路同行的投资者。我们还提供全球拓展、办公空间支持、导师辅导等非金融资源，这也是与一般风险投资机构的不同之处。”
实际上，D.Camp已向美国当地Batch项目运营方出资，为韩国初创企业争取参与空间。在日本，则通过所出资的基金管理人网络，支持与当地大型企业的概念验证合作。Kim室长解释说：“我们通过所出资的管理人获取全球网络，并以此为基础，构建起连接初创企业海外拓展的结构。”
“与VC协作积极发掘宇航初创企业”
近期D.Camp最关注的领域是宇航。其正与专注宇航的基金管理人合作，扩大相关初创企业的发掘。具有代表性的案例包括 Space Lynk Tech 和 CosmoBee。
Space Lynk Tech是一家利用宇宙空间微重力环境制作蛋白质晶体的企业。在宇宙中几乎不存在重力，可以让蛋白质结构更加均匀，从而提升新药疗效。Kim室长介绍说：“从某种角度看，它是制药公司，从另一角度看，它又是宇航公司，是我们认为最有意思的企业之一。”
以大学研究室为基础创业的团队 CosmoBee 正在开发小型卫星编队飞行所需的微型推力器，这是一项可以精确调节卫星间距的技术。Kim室长表示：“最近发射了大量小型卫星，对编队飞行技术的需求也在不断增长，宇航领域里有趣的团队在持续涌现。”
他提到的代表性退出案例包括宇宙运载火箭企业 Innospace 和基于AI的法案分析企业 FiscalNote。Innospace在上市后被出售，FiscalNote则通过与纽约证券交易所上市公司合并实现退出。这两家公司都是在企业价值约100亿韩元的早期阶段获得投资。
“流动性在增加……但对估值过热有所担忧”
对于近期风险投资市场的氛围，他同时表达了期待与忧虑。他表示：“通过国民成长基金等渠道，资金正源源不断流入创业生态。”但他同时指出：“作为投资人，必须警惕初创企业估值过高的问题。”
他尤其担心，国内初创企业身价飙升可能会成为其出海的绊脚石。Kim室长表示：“美国当地Batch项目有其偏好的估值区间，而韩国初创企业往往很难满足这一预期标准，甚至会让人觉得韩国市场的估值反而更高。”这意味着，在韩国市场获得较高企业价值认可的初创企业，到了海外投资市场可能因价格负担而在后续融资中遇到困难。
他强调：“政府资金有可能集中涌向AI、半导体、深度科技等特定领域，资金越多，就越要冷静甄别出那些有实力撑过下一轮低迷期的企业。”
他补充说：“过去D.Camp更专注于通过扩大基金规模和投资笔数实现外延式扩张，今后则计划进一步高度化与初创企业成长阶段相匹配的投后管理体系。既然投资范围已扩大至Pre-A阶段，我们将强化分阶段成长支持能力。”
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