半导体景气盖过通胀压力……韩国增长率剑指3%以上[货币政策委员会民调]②

在即将于28日举行的韩国银行基准利率决议及经济展望发布会前，专家预计今年韩国经济增长率将超过2.5%。尽管存在中东局势引发的供应冲击忧虑，但有专家认为，半导体超级周期效应将发挥更强作用，从而推动今年经济增长达到3.0%。在韩国银行已暗示存在“政策转向（Pivot）”可能性的背景下，物价与半导体业绩被列为货币政策的最大变量。专家普遍认为，在稳健增长率的支撑下，韩国银行的货币政策方向也将更加聚焦于物价稳定。

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25日，阿视亚经济以国内及外资经济研究所、证券公司、银行等机构的13名经济专家为对象，于本月19日至22日进行问卷调查。结果显示，除1人未答复外，其余受访者一致预计，今年韩国经济增长率将超过2.5%。具体来看，预测2.6%的有4人，为最多；预测2.5%的有2人。半数受访者预计增长率将在2.7%以上，其中预测2.7%和2.8%的各有2人，预测3.0%的专家也有2人。

这一结果与中东战争不确定性较大的4月调查形成鲜明对比。当时专家（11人）中有45%下调了增长率预期，上限也仅为2.1%。

增长率预期在短短一个多月内逆转，主要原因在于半导体超级周期持续时间更长、力度更强，超出预期。Park Sanghyun iM证券研究员表示：“强于预期的半导体超级周期将带动出口实绩和设备投资”，并在叠加财政政策效果后，将今年增长率预期上调至2.8%。Baek Yunmin 教保证券研究员同样指出：“尽管存在供应侧物价压力，但预计人工智能周期带来的受益强度将会很高。”

今年一季度增长率达1.7%，交出“惊喜成绩单”，也是推动上调预期的重要背景。Jo Yonggu 新韩英证券研究员表示：“考虑到今年一季度增长率的惊喜表现以及企业利润增长趋势延续、出口数据向好和大规模追加更正预算（补充预算）等扩张性财政因素”，他将今年增长率预期定为2.6%。

半导体产业被推算对韩国经济增长率贡献了约一半。将增长率预期从2.1%上调至2.6%的Yoon Yeosam Meritz证券研究员称：“从一季度增长率中半导体等相关产业约贡献0.8个百分点来看，以年度为基准，半导体对增长率的贡献将接近一半（约1.3个百分点）”，并表示“在当前半导体景气良好的情况下，未来仍有进一步上调增长率预期的可能”。Han Junhee NH金融研究所首席研究员则指出，若考虑到今年一季度半导体占整体出口的约28%，按一季度净出口贡献度（1.4个百分点）推算，半导体单一行业的直接贡献度约为0.4个百分点。

将增长率预期上调至3%的专家也将半导体景气列为主要原因。Kang Minju ING银行首席经济学家表示：“半导体出口表现比预想更为坚挺，且这一势头有望持续相当一段时间”，并称“除半导体外，战后中东地区重建项目、电力需求激增带来的发电需求扩张、全球国防支出增加等，也将成为推动韩国出口持续改善的因素”。

因此，专家们预计韩国银行也将在本次经济展望中，把今年增长率预期上调至2%中段。参与回答的11名专家一致认为，韩国银行今年会将增长率预测从原先的2.0%上调至2.5%～2.6%或2.8%。

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受中东战争导致的高油价、高汇率影响，专家们也一致上调了对消费者物价涨幅的预测。半数受访者（6人，1人未答复）预计，今年韩国消费者物价涨幅将达到2.6%。其次，预测2.7%的有4人，预测2.5%和2.8%的各有1人。上述预测值全部高于韩国银行今年2月公布的2.2%预期。

专家们指出，即便政府致力于能源价格稳定，高油价走势仍在持续，而这类能源价格上涨可能会滞后反映到消费者物价，这是上调预期的主要原因。同时，汇率涨势维持在高于预期的水平，以及补充预算执行带来的需求侧上行压力，也可能转化为物价上行压力。Ahn Jaegyun 韩国投资证券研究员预计：“在高油价长期化背景下，将出现部分二轮传导效应，从而推升整体物价和核心物价涨幅。”

预计今年物价涨幅为2.8%的首席研究员 Han Junhee 表示：“4月已经确认消费者物价涨幅为2.6%”，并称“若将油价上涨部分进一步向消费者物价传导，以及经济复苏带来的需求增加压力计入在内，全年平均涨幅可能升至约2.8%”。他同时强调：“这一数值是以中东战争影响在年底前大致收尾为前提；若战争长期化，涨幅有可能进一步超过这一水平。”

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在本月基准利率维持不变的预期占据上风之际，专家们一致判断，今后韩国银行的货币政策很大程度上将取决于高物价与半导体景气。全部11名受访者（2人未答复）都将“高油价引发的物价上涨”列为关键变量，其中7人同时将半导体出口景气视为并行变量。

由于半导体景气带动增长率有望升至2%中后段，分析认为，韩国银行未来的货币政策很可能更加聚焦于物价稳定。随着增长率与物价被预计将同步上升，市场评价认为，加息时点正在被提前。Kang Seungwon NH投资证券研究员表示：“一旦出现油价冲击，首先不得不更加集中精力在物价稳定上”，并指出，“韩国银行最初设立的宗旨本就聚焦物价稳定，因此韩国银行在一段时间内也将继续把重点放在物价稳定上。”

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不过，也有观点认为，加息的节奏和幅度将取决于韩国银行如何判断明年增长率。Kang Seungwon 研究员表示：“加息次数恐怕与明年增长率预测更为密切”，并称“根据明年的展望，市场将判断韩国银行会采取更为保守还是更为积极的加息立场”。

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