“牛市里只盯三星电子和SK海力士会错过机会？”…被指可拉开最多3倍收益差的关键变量[实验笔记]
美研究团队分析9308家上市公司
“企业所在地也是投资变量”
纽约、硅谷等高成本地区成长股
收益率偏低……“受人力成本与基础设施费用影响”
“你炒股吗？”随着韩国综指的上涨行情持续，身边关于股票的谈论也明显多了起来。长期被困在2000点区间“箱体市”中的韩国综指连日走强，在本月15日终于登上史无前例的8000点高位。得益于搭上半导体超级周期的顺风车，以三星电子和SK海力士等大盘股为中心的上涨行情得以延续，这些股票的股价也逼近“30万电子”“200万海力士”的关口。
股市迎来前所未有的繁荣，投资热情也随之高涨。投资者正为“现在该买什么股票”而苦恼。
美国宾夕法尼亚州立大学研究团队： “房价、物价越高的地区，投资收益率越低”
近期，美国研究人员将目光投向了推动股价波动的另一项变量，那就是企业所在地区的房价和生活成本。美国宾夕法尼亚州立大学研究团队近日在国际学术期刊《实证金融期刊》（Journal of Empirical Finance）上发表研究成果，分析了企业总部所在地与股票收益率之间的关系。
研究团队分析了从2000年至2019年间在美国3家证券交易所上市的9308家企业。本次研究的核心在于：与其说是企业自身的成长性，不如说“总部位于哪个地区”这一因素本身就可能影响投资表现。
研究显示，总部位于房价和生活成本较高地区的企业，其投资收益率往往相对较低。相反，总部位于生活成本和房地产价格相对较低地区的企业，则更经常录得更高的收益率。
研究人员尤其关注了美国硅谷和纽约等高成本地区的企业。在这些地区，企业不得不在员工薪酬、办公场所租金以及各类基础设施维护费用上投入更多资金。研究指出，由于企业运营成本上升，最终回馈给投资者的收益可能随之缩水。
论文共同作者、宾夕法尼亚州立大学教授Timothy Simin表示：“企业总部所在地确实会影响投资收益率。企业扎根何处，可能成为决定投资组合收益率的一项重要变量。”
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“企业在高生活成本地区，不得不在劳动力与基础设施上投入更多成本”
这项研究也是对金融市场长期难题之一——“价值股优于成长股现象（value-growth premium）”的一种解释尝试。所谓价值股，是指相较于当前企业业绩或资产价值，股价被相对低估的股票。
在市场上，人们普遍观察到：与成长性更高的科技股相比，制造业、医疗健康等具备稳定业务结构的价值股，从长期来看往往能取得更高收益率。但为何会出现这种现象，一直缺乏清晰完备的理论解释。
研究团队在此基础上引入了房地产市场数据。他们先将企业划分为价值股和成长股，再结合分析企业总部所在地的房价水平。成长股是指那些被预期未来营收和利润增速将远高于市场平均水平的股票。
结果显示，位于高房价地区的成长股企业收益率最低。研究团队分析称：“在生活成本高企的地区，企业在劳动力和基础设施维护上的支出不可避免地会更高。”
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纳入企业所在地与房价因素的投资策略，业绩最高可达成长股策略的3倍
更有趣的一点在于，研究团队基于这些数据构建了投资策略。当他们在构建投资组合时，将企业所在地及当地房地产市场状况一并纳入考量后发现，相比传统以成长股为中心的策略，这一策略的收益率最高有望提升至原来的3倍。
当然，研究人员也补充指出，这并不意味着“企业位于高成本地区就一定不好”。以硅谷为例，这类聚集众多尖端企业的地区，在技术交流和人才获取方面具有明显优势。
不过，这项研究确实为我们常用的“是不是好公司”这一投资判断标准，增加了一个新的变量。今后在投资企业时，或许不仅要看业绩表现，还要把公司扎根地区的地价和物价一并纳入考量。人们常把股票称为“非劳务所得”，但现实中却需要熬夜盯盘、研读财报，是一种高强度的脑力劳动。如今，或许还得在日常流程中加上一项——看看企业到底坐落在哪个城区。毕竟，没有只涨不跌的股票。在暴跌行情中，投资者还要承受精神几近崩溃的痛苦，世上恐怕再难找到比这更高难度的“劳动”了。
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