史上罕见韩国综指大牛市致虚拟币交易骤减 “唯有投资情绪改善才是出路”[比特币现在]

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在国内外股市一片火热的背景下，国内虚拟资产交易所中的投资待机资金却正在加速流出。美国最大虚拟资产交易所同样面临困难，但正通过业务结构多元化来寻求破解之道。有观点认为，被监管束缚的国内交易所将受到更大冲击。

根据26日金融监督院电子公告系统数据，今年一季度Upbit和Bithumb的客户保证金为6.9479万亿韩元。较去年12月底的7.8185万亿韩元减少8706亿韩元。具体来看，Upbit从5.7833万亿韩元降至5.1473万亿韩元，减少6360亿韩元（11%）。Bithumb也从2.0352万亿韩元降至1.8006万亿韩元，减少2346亿韩元（12%）。这一走势自去年以来持续延续。2024年12月Upbit和Bithumb的保证金为10.3162万亿韩元，但截至去年12月已有2.4977万亿韩元被提走。客户保证金的概念与股市的预收款相同。保证金是虚拟资产用户为购买虚拟资产而存入账户的资金，或卖出虚拟资产后以韩元形式留在账户中的资金。预收款则是为买入股票而转入证券公司账户的资金，或卖出股票后仍留在账户中的资金。这两个指标都反映了市场内的投资待机需求。

日均成交额也在减少。根据The Block数据，Upbit和Bithumb合计成交额从去年四季度的29.2995亿美元（约4.4014万亿韩元）降至今年一季度的22.4983亿美元（3.3801万亿韩元）。由于成交额直接关系到交易手续费，因此也对业绩造成影响。Upbit（Dunamu）一季度交易手续费收入约为2287亿韩元，较去年四季度（3674亿韩元）有所下降。Bithumb同期也从1196亿韩元降至825亿韩元。由此，两家公司营业利润较去年一季度分别下滑Dunamu 78%、Bithumb 95.8%。两家公司均将虚拟资产市场低迷及成交量减少列为业绩不振的原因。

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Coinone、Korbit、Gopax的情况也并无太大差异。根据2025年审计报告，2024年底3家交易所合计客户保证金从3840亿韩元降至去年底的2831亿韩元，减少26.3%。就成交额而言，Gopax较去年下半年相比今年减少70.8%，但Coinone和Korbit则分别增加27.8%、214.6%。不过这被视为暂时现象。iM证券研究员Yang Hyunkyung表示：“从交易额返还活动或手续费0%活动结束后成交额再次转为下降这一点来看，更接近一次性效果，而非结构性增长。”

投资待机资金正流向股市。根据金融投资协会数据，截至本月19日，作为股市待机资金的有价证券市场投资者保证金规模为126.9599万亿韩元，较一年前（56.185万亿韩元）增加逾一倍。

虚拟资产成交量的下降是全球性趋势，也在影响全球交易所的业绩。美国最大虚拟资产交易所Coinbase今年一季度实现销售额14.1亿美元（约2.1216万亿韩元）、交易收入7.5亿美元（1.1285万亿韩元），大幅低于市场预期。与上一季度相比分别减少21%、23%。此外，订阅及服务收入以及利息及其他收入也分别下降16%、29%。净利润已连续两个季度录得亏损。尤其是个人投资者交易低迷（成交量减少54%）被认为是业绩恶化的核心原因。

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在以现货交易为中心的既有收益结构受到直接冲击后，Coinbase先拿出了短期解决方案。例如，公布裁员700人的重组方案，并决定扩大人工智能（AI）应用、推进成本削减。在此基础上，Coinbase正积极推动业务结构本身的转型，通过降低对现货交易所的依赖来实现收益结构多元化。代表性举措包括通过收购Deribit扩大衍生品业务、强化以Circle发行的USDC为基础的稳定币业务、提高订阅及服务收入占比等。同时，还在推进构建应对AI代理时代的支付网络。

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国内交易所虽通过各类活动推出短期对策，但尚未能转化为结构性增长。这是因为它们很难像Coinbase那样迅速改变业务结构。在国内，虚拟资产机构投资者交易、虚拟资产基础现货交易型开放式指数基金、稳定币、基于代币的支付、衍生品交易等在制度上的允许范围有限。此外，海外业务扩张也受到监管限制，新业务拓展并不容易。研究员Yang Hyunkyung表示：“结果是国内交易所对成交额和手续费为主的收益依赖度依然很高，成交量减少会直接影响业绩的结构仍在持续。”她还补充称：“在相当一段时间内，成交额能否恢复以及投资情绪能否改善，将成为最重要的变量。”

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