韩美国债收益率飙升韩国综指下挫…会重演“互联网泡沫”吗
1999年美国国债收益率突破5.5%时，韩国综指大跌23%
“现在与当时不同”……科技股业绩亮眼
当前扣除通胀后的实际利率仍为负值
由于全球国债收益率大幅上升，韩国综指连续下跌，过去“互联网泡沫”的记忆被重新唤起。但有分析指出，与互联网泡沫时期不同，目前实际利率环境以及稳健的企业业绩正在有力支撑股市下方。因此，与其说当前局面是全面崩盘的前兆，不如说是在牛市过程中对累积的短期过热进行消化调整，这一观点正在获得更多认同。
20日，韩国综指以7324.52点开盘，较前一交易日上涨0.73%，但截至上午9时50分，指数转而下跌1.61%，报7154.64点。盘初一度跌至7053.84点。同一时间，科斯达克指数下跌3.20%，报1049.68点。韩元兑美元汇率较前一交易日上涨1.2韩元，以1美元兑1509.0韩元开盘，随后在1511.5韩元附近交投。
国债收益率正维持在高位。首尔债券市场上，20年期国债收益率在本月15日大涨13.2个基点至4.215%后，前一日小幅回落0.6个基点，以年化4.262%收盘。10年期国债收益率下跌2.9个基点至年化4.210%。30年期和50年期国债收益率则分别上升0.8个和0.6个基点，收于年化4.204%和年化4.046%。
隔夜纽约股市三大主要指数也因美国国债收益率飙升而集体下跌。19日（当地时间），纽约股市道琼斯30种工业平均指数较前一交易日下跌322.24点（0.65%），收于49363.88点。标准普尔500指数下跌49.44点（0.67%），报7353.61点；以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌220.02点（0.84%），收于25870.71点。
30年期美国国债收益率于20日（当地时间）盘中突破5.2%，创下2007年以来新高。同日，美国10年期国债收益率也升至4.67%，创下约1年来最高水平。国债持续遭到抛售的背景是战争引发的通胀压力。自2月28日爆发的美伊战争进入第82天，高通胀负担不断加重。此前，美国劳工部公布数据显示，4月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.8%，环比上涨0.6%。分析认为，这主要受到汽油价格单月上涨5.4%的影响。
国际油价当日虽在连续4个交易日上涨后小幅回落，但仍维持在每桶110美元左右的高位。7月交割的布伦特原油期货价格较前一交易日下跌0.73%，报每桶111.29美元；6月交割的美国西德克萨斯轻质原油（WTI）期货价格下跌0.82%，报每桶107.77美元。尽管美国总统唐纳德·特朗普就中东战争进一步扩大的担忧划出“红线”，但由于美国与伊朗之间立场分歧明显，霍尔木兹海峡在短期内恢复正常通航的预期正在减弱。花旗集团当天预计，布伦特原油价格短期内可能上涨至每桶120美元。
在过去120年间发生的三次大型泡沫破裂中之一——1995年至2000年的互联网泡沫破裂，同样是由利率上升所引爆。然而，据KB证券统计，1999年5月当美国10年期国债收益率突破5.5%时，韩国综指曾较前期高点急挫23%，经历了一轮短期调整。同年6月，美联储（Fed）启动加息后，不确定性反而得以消除，韩国综指随即反弹14%，纳斯达克则出现近乎翻倍的暴涨行情。真正的泡沫破裂出现在2000年开始实施连续加息之时。
实际上，从1999年的牛市走势来看，当年韩国综指经历了两次超过20%的调整和两次超过10%的调整后仍然持续上行。有观点指出，股价涨势越强、上涨越快，就越难避免波动性扩大。不过，也有警告认为，如果全面加息持续推进，即便企业业绩表现亮眼，实体经济和人工智能（AI）投资也可能遭受冲击。
从实际利率的波动性来看，目前与互联网泡沫时期也存在明显差异。根据友汉达证券的分析，过去引发股市崩盘的“缩减恐慌”大多是在名义利率和实际利率同步大幅飙升时出现的。而将美联储政策利率减去头条CPI得出的美国实际政策利率，截至5月仍为-0.43%，处于负值区间。考虑到通胀压力，目前的货币环境依然偏宽松且具有扩张性。
与过去不同的是，目前有经济指标和企业业绩作为支撑。美国第二季度国内生产总值（GDP）增速预计为4.0%。从股市角度看，比高利率更关键的是企业能否通过盈利能力来消化成本压力，而大型科技股的利润改善正在迅速展开。有分析认为，即便为消化短期过热而出现调整，由于估值压力不高，跌幅将相对有限。
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友汉达证券研究员Kim Yonggu表示：“在名义利率和实际利率走势出现背离的阶段，即使假设潜在不确定性达到极致，市场冲击也大概率会被限制在韩国综指较高点下跌约10%以内。”他还表示：“在这种情况下，韩国综指下方支撑很可能在7200点附近形成，应将这轮调整视为买入市场及半导体等主导板块的机会，而非逢跌抛售。”
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