[周末理财] “炼油·石化股，现在追买会出大问题吗？”

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市场对近期短期急涨的炼油与石油化工板块再度高度关注。原因在于，若围绕霍尔木兹海峡的紧张局势得以完全化解，行业有望正式步入景气改善阶段。不过也有观点指出，目前仍处于短期波动较大的区间，是否要此时急于追高，需要更为冷静地审视。

Hana证券在近期报告中指出，以本次霍尔木兹事态为契机，亚洲国家的原油采购方式正在发生变化。4月1日至20日期间，我国原油进口中来自美国、澳大利亚及西非的原油占比较此前明显提升。据悉，阿拉斯加原油也已运抵国内，正处于测试程序之中。

这被解读为降低对中东原油依赖度的动作。报告认为，若这一趋势持续，石油输出国组织及非成员产油国联盟（OPEC+）的价格决定力将被削弱，亚洲炼油企业在与中东产油国的谈判中有望占据更有利位置。近期阿拉伯联合酋长国退出OPEC+，也被视为这种变化可能性的一个信号。此外，美国页岩油行业的产量增势或难再现昔日水平，也被列为重要变量。

与之相对，外界认为亚洲炼油与石油化工企业，特别是韩国企业的相对经营环境，有望逐步改善。

韩国本土炼油与石油化工企业之所以受到关注，原因也在于此。它们拥有全球领先水平的生产设施，出口占比高，当中东产品出现供应空档时，可以起到填补作用。考虑到中东地区基础设施和装置的重启时间难以轻易预判，且未来扩产计划也可能推迟，韩国企业的存在感或将进一步提升。

不过，这种预期未必会马上转化为股价的趋势性上行。报告尤其提醒，由于短期不确定性较大，仍需谨慎。近期大涨的炼油与石油化工股，是应当立即追入，还是等待更合适的介入时点，将取决于后续情景的演变。

如果美伊谈判久拖不决导致油价上涨，宏观层面的压力将加大，进而引发对需求萎缩的担忧，油价也可能急剧下跌。反之，若谈判顺利收尾，抢购库存的紧张情绪缓解，油价与产品价格也存在同步回落的可能。

在这两种情形下，因售价下跌而产生的逆向滞后效应（在原材料价格高位时购入库存，待价格下行时再将其加工成产品出售，从而导致利润缩水的现象）以及负面库存效应，都可能在短期内对业绩构成压力。也就是说，即便不看行业大方向，短期内财务数据仍存在明显波动空间。

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基于此，Hana证券并未将当前视作“主升浪的起点”，而是仍然界定为波动性较大的阶段。Hana证券研究员Yoon Jaeseong表示：“在材料行业，一般是在需求相对稳定的情况下，产品售价与成本同步上行，从而产生滞后效应、利润持续增长时，股价才会迎来真正的主升周期。霍尔木兹事态完全回归常态之后，炼油与石油化工板块也有可能步入这样的行情，但就目前而言，还谈不上主升浪，而更像是波动期。”

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