[周末理财]“下半年股市仍将‘资金搬家’…退休养老金与政策效应显现”

在近期国内金融市场中，资金明显“搬家”流向股市的现象已经得到确认，有分析指出，今后至少两个季度以上将继续有追加资金流入。仅规模就达500万亿韩元的退休养老金，以及政府强有力的股市扶持政策，被视为起到一种“助推器”作用。分行业来看，预计以防务、机器人、人工智能（AI）基础设施等国家战略产业为中心将持续吸引资金流入。

Yuanta证券研究员 Lee Jaewon 在近期公开的《大股票时代：股市资金迁移的原因与未来》报告中表示：“回顾过去股市资金迁移的案例，可以判断资金流入仍有进一步持续的可能性。”

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首先，这位研究员将近期资金迁移的原因归结为通过间接型产品的资金流入以及基于盈利的收益率利差扩大。他指出：“投资者预托金正刷新历史最高纪录，而银行韩元存款增速正在放缓，活期存款也未能突破2022年的前高点。”他还表示：“半导体、工业品等结构性成长行业的盈利预期持续上调，正在改善股票收益率，这是基于盈利的收益率利差扩大的原因。”

截至第二季度，目前客户预托金已连续6个季度保持增长。自2000年以来，比现在持续时间更长的股市资金迁移期共有三次，分别是2010年（第一季度至2011年第三季度，连续7个季度）、2014年（第二季度至2015年第四季度，连续7个季度）、2020年（2019年第四季度至2021年第四季度，连续9个季度）。

这位研究员表示：“上述期间，居民金融资产中证券资产的同比增速平均为17.2%。考虑到2009年以来的平均水平仅为7.9%，可以看出，这并非单纯的家庭资产增加，而是家庭资产配置中股票比重的提升。”他接着分析称：“鉴于过去至少有连续7个季度资金持续流入，目前（已连续6个季度）未来至少还有两个季度以上股市资金迁移进一步持续的空间。”

他特别强调，本轮资金迁移较以往更有可能拉长周期。其背景主要有两点：退休养老金和政府政策。这位研究员指出：“虽然目前本金与利息保障型资产的比重依然较高，但每年都在快速下降。随着股息所得分离课税、自家公司股票回购后强制注销、活跃科斯达克市场等政府政策的推进，有望提升因‘韩国折价’而在新兴市场中也被低估的韩国股市的吸引力。”

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由此判断，资金将持续集中流向大盘股和成长股。这位研究员表示：“个人投资者通过产品进行的间接投资，会导致以大盘股为中心、以指数为基础的被动行情。大多数跟踪指数的交易型开放式指数基金（ETF）采用市值加权方式，当资金流入时，市值较大的个股将获得更多买盘。”他还补充说：“近期ETF市场的重心正从被动产品转向主题型主动产品。预计以防务、机器人、AI基础设施等结构性成长行业、即国家战略产业为中心将持续有资金流入。”

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