负债飙升3倍的Mega Coffee要接盘吗？…处于重整分水岭的Homeplus
截至本月21日受理SSM投标申请
包括Mega Coffee运营公司在内多家企业被传参与
大型流通企业等多方候选参战可能性亦存
下月4日将决定重整计划案是否获批
即便成功出售 资金紧张能否缓解仍存忧
进入企业重整程序满一年的Homeplus，为了实现正常化，把出售企业型超市（SSM）事业部Homeplus Express视为关键分水岭并推进相关工作之际，用于圈定收购候选方的第一道关口已进入倒计时一周。有消息称，多家企业对收购Homeplus Express表现出兴趣，市场关注此次交易能否最终签约并成为企业存续的“启动资金”。
据相关业界14日消息，负责Homeplus企业重整案件的首尔重整法院第4合议庭在本月3日发布Homeplus Express出售公告后，决定受理至本月21日为止的追加投标申请。根据出售程序，欲在本月20日前参与收购的企业需提交收购意向书（LOI）和保密承诺书，法院将据此允许相关企业对Homeplus Express进行尽职调查，随后再于次日下午3时前提交投标书，程序即按此推进。
Mega Coffee加入战局…会否形成多方竞争格局
此前，Homeplus与出售主办方三一会计法人于上月31日接收收购意向书（LOI），结果确认有多家企业提交了文件。首尔重整法院在获悉这一结果后，决定除预备投标参与企业外，再接受追加申请，从而扩大参与机会。由于签署了保密承诺，出售主办方与候选方对是否参与投标一事均保持缄默。据投资银行（IB）业界消息，Mega MGC Coffee运营方MGC Global以及一家位于庆南地区的流通企业被指对收购表现出兴趣。
其中，被视为有力候选人的MGC Global，被分析为在判断其主力低价咖啡市场已趋近饱和后，将SSM业务选定为新的拓展领域。Mega Coffee目前在全国运营约4200家门店，门店数量位居国内咖啡品牌首位，但由于增长率放缓、竞争加剧，被评价为进一步扩张的空间有限。
单从近期的经营成绩单来看，其收购Homeplus Express的能力相当充足。MGC Global去年的销售额为6469亿韩元，营业利润为1113亿韩元，当期净利润为842亿韩元，创下历史最高业绩。同一时期，现金及现金等价物达到1534亿韩元，同比增加近3倍；若将短期金融产品（319亿韩元）计入在内，可即时动用的流动性进一步扩大。鉴于市场对Homeplus Express的预估收购价在3000亿韩元左右，其资金筹措压力并不算大。
与母公司的协同效应也被视为一大看点。MGC Global的最大股东是由食材流通企业Boratial会长Kim Daeyoung设立的Wooyoon Partners，其基本盘算是通过将食材流通网络与线下零售结合来扩展业务。一位业内人士表示：“Mega Coffee已经构建了全国性线下网络，一旦进一步掌控流通渠道，就能从原材料采购到销售实现价值链一体化”，“这是在谋求从单纯咖啡连锁品牌向综合消费品流通企业的转型。”
不过，对于收购能否最终达成，谨慎观点也不在少数。近期MGC Global的财务结构快速恶化，被视为一大变量。公司负债从2022年的621亿韩元增至去年的1831亿韩元，增加近3倍，同期负债率也从52%飙升至135%。相反，自有资本则仅从1187亿韩元增至1357亿韩元，增幅有限。
MGC Global在过去4年间累计实现净利润2633亿韩元，但据悉其中相当一部分用于向作为财务投资者（FI）的Premier Partners返还投资款以及向母公司分红。舆论指出，结果就是，尽管公司规模在扩大，但内部留存资金未能充分积累，对借贷的依赖度随之升高。
在追加受理期间，大型流通企业有可能加入投标，这一点也是变量之一。尽管相关企业对传闻予以否认，但业界一直在持续提及经营SSM业务的乐天Mart·Super、GS Retail以及中资电商（C-Commerce）平台参战的可能性。一旦与不仅资金实力雄厚且具备门店运营经验的既有流通企业正面竞争，MGC Global的比较优势势必十分有限。最终，相较于单独收购，业界更看重其参与财团或仅收购部分资产的情景。
另一位业界人士表示：“与以扩大门店数量为中心的连锁加盟模式不同，大型超市的核心在于库存、物流和商品企划（MD）能力”，“仅凭拥有线下网络，结构性上很难期待产生足够协同效应。”他还补充称：“将食材流通与零售相结合的构想在理论上没错，但实际上连现有大型流通企业都尚未完全实现这一整合”，“尤其是要同时在自有品牌（PB）商品、物流效率化和价格竞争力上取得优势，恐怕需要相当长的时间和追加投资。”
生存与清算的十字路口…Express出售关系存亡
上月4日进入企业重整程序满一年的Homeplus，当前处境可谓“风雨飘摇”。首尔重整法院于上月3日将Homeplus重整计划案的表决期限延长2个月至下月4日。包括分拆出售Homeplus Express在内，公司去年12月向法院提交的“结构革新型重整计划案”因此获得了执行时间。
Homeplus方面在重整计划案中明确写道，若在今后6年内处置41家不良门店并推进人力效率化，将去年2月约1.9万名员工缩减至本月约1.6万人水平，预计可节省1600亿韩元的人力成本。作为大股东的私募基金管理公司MBK Partners上月分两次注入总计1000亿韩元规模的紧急运营资金（DIP）。
然而，由于资金状况未见明显改善，供应商的供货延迟、员工工资顺延，上月应发工资也仅支付了一半。一家供应商相关人士指出：“我们判断很难按时收回货款，目前已暂停与Homeplus的交易”，“即便Express出售款和紧急运营资金等注入公司，用于支付拖欠工资、货款及各类运营资金后，是否还能剩下足够‘弹药’用于公司正常化，仍存疑问。”
大型超市产业工会Homeplus支部也对公司提出的结构革新型重整计划案的实效性提出质疑，主张应由企业重组专业资产管理公司UAMCO（联合资产管理）或准政府机构KAMCO（韩国资产管理公司）等具有公共性质的专业重组机构掌舵，探索重整方案。
对此，Homeplus方面表示：“不仅是人力效率化，通过调整租金和处置不良门店带来的营业利润改善效果就超过1000亿韩元，可预期的实质性成果已经十分明显”，“如果能够按计划无差错地完成结构革新方案并实现经营正常化，预计到2028年有望实现营业利润扭亏为盈。”
版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。
