“不是说战争结束了吗？”油价纹丝不动…真正可怕的变量另有其因[周末Money]

特朗普美国总统的强硬发言导致国际油价急剧上涨的3日，首尔龙山区一家加油站的价格牌上摆放着汽油和柴油价格告示。2026.04.03 记者 尹东柱

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在美国与伊朗达成停火协议后，国际油价有所回落，但尚未恢复到战前水平。战后如何应对在当前时点变得更加重要。有分析认为，原油供应链要恢复正常，可能需要等到今年第四季度。

随着美国和伊朗暂时停战，此前一度突破每桶100美元的西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格已回落至每桶90美元区间。围绕美国和伊朗的杂音依旧存在，即便在停火协议之后，通过霍尔木兹海峡的船只仍是少数。但对市场而言，更重要的是心理预期。仅凭对霍尔木兹海峡“有望解除封锁”的期待感，油价就足以出现下跌。

韩亚证券分析美国与伊朗开战后全球原油供需状况后判断，供应受阻的规模约占全球原油需求的10%。沙特阿拉伯东西向输油管道每天最多可输送700万桶原油。如果这条管道满负荷运转，从沙特延布港可出口的原油数量为每日500万桶。目前沙特原油出口量已接近每日470万桶，相当于战前水平的70%。据悉，阿拉伯联合酋长国因伊朗无人机空袭而一度受阻的富查伊拉输油管道恢复运转后，上月底原油装船量增至每日190万桶。国际能源署（IEA）持有的4亿桶战略储备原油正根据各国情况陆续投放，但从以往案例看，从未出现过单日投放超过200万桶的情况。此外，还有因制裁暂时放宽而流出的俄罗斯和伊朗海运原油。

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接下来关键在于油价最终能稳定在什么水平，以及需要多长时间。按WTI口径计算，当前油价较战前已上涨78%。与其说油价能否回落，更重要的是供应能否恢复正常。20世纪70年代第一次、第二次石油危机期间，由于石油输出国组织（OPEC）的禁运措施，以及两伊战争导致的供应中断持续，高油价长期延续。相反，在1990年海湾战争、2011年利比亚内战、2022年俄罗斯与乌克兰战争期间，由于分别出现了战争提前结束、沙特增产应对、战略储备投放及需求下降等因素，供应短缺得到缓解，油价大致在1至4个月内趋于稳定。

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韩亚证券认为，影响原油供应恢复正常的变量包括：霍尔木兹海峡安全保障、中东产油国恢复生产、美国等非石油输出国组织国家增产速度。首先，如果伊朗掌握霍尔木兹海峡的控制权，预计通行费等交易成本将会上升。在海上安全尚未得到完全保障之前，船舶可能会倾向于绕行。

撇开霍尔木兹海峡局势不谈，中东产油国的原油生产预计要到今年下半年左右才能恢复正常。石油输出国组织3月原油产量已降至前一个月的74%水平。由于储油设施不足，本月产量很可能进一步减少。若油田只是减产，产能可以较快恢复；但一旦停产后再重启，小型油田大约需要2至3周，大型油田则需4至5周。考虑到战争造成的其他基础设施损毁影响仍在，业内预计生产完全恢复至少需要一个多月。不过，美国、巴西等非石油输出国组织国家增加原油产量，或能在一定程度上对冲上述影响。

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综合来看，在一段时间内，受原油供应受阻影响，油价很可能将维持在高于战前的每桶80至90美元（以WTI为准）区间。韩亚证券研究员 Jeon Gyuyeon 表示：“经济合作与发展组织（OECD）成员国的石油库存预计将持续下降至今年第三季度，之后开始回升”，“国际油价回落至战前稳定水平的时间点，预计将在今年第四季度前后。”

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