[货币政策委员会民调]②伊朗战争先冲击物价…所有专家“一致上调预期”

在10日韩国银行作出基准利率决定前，国内绝大多数专家预计，今年我国消费者物价涨幅将超过2.4%。这是自2月末中东战争爆发以来，所有专家集体上调物价预期的结果。他们认为，国际油价急剧上涨，不仅会推高能源价格，还可能通过运输费、原材料价格等渠道，对我国经济全局产生影响。多数人也下调了经济增长率预期，对今年增速突破2%的期待随之减弱。由于影响韩国银行货币政策的变量中，高油价占比最高，专家判断，短期内基准利率决策将主要受物价走势左右。

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本月6日，《亚细亚经济》以国内外经济研究机构、证券公司、银行等处的13名经济专家为对象，于上月31日至本月3日开展问卷调查。结果显示，82%的受访者（9人，另有2人未作答）预计，今年我国消费者物价涨幅将超过2.4%。具体来看，预测为2.4%的有4人，为2.6%的有3人，为2.5%的有2人。仅有1人的预测维持在今年2月韩国银行预估的2.2%。所有受访者均将通胀预期上调了约0.2~0.4个百分点。

专家判断，中东战争推高国际油价和韩元兑美元汇率，将对国内物价产生直接影响。ING银行首席经济学家 Kang Minju 将预期从原先的2.2%上调至2.4%，并表示：“3月涨幅并不高于预期，但从4月起影响将开始显现。”韩华投资证券研究员 Kim Seongsu 也在将预期从2.1%上调至2.4%时指出：“即便战争结束，供应链和基础设施恢复正常运转仍可能需要额外时间。”

他们预计，国际油价上升不仅会抬高汽油等能源价格，还将推升国内经济整体物价水平。将物价预期上调至2.5%的教保证券研究员 Baek Yunmin 指出：“就我国而言，从中东进口的原油占比高达约70%，不仅原油，天然气、塑料、建筑材料等整体原材料和中间品的进口比重也很高。中东局势对经济增长率的影响或许有限，但通胀压力难以避免。”而将预期从2.4%进一步上调至2.6%的新韩证券研究员 Jo Yonggu 则表示：“战争持续到3月底，意味着已进入悲观情景的初始阶段。这一预测同样是以4月以后油价和汇率将逐步回归温和稳定为前提”，为进一步上行留出了空间。

限制物价涨幅的因素主要来自政府政策效果。由于石油最高限价制度等政策因素存在，国际油价大涨部分难以全额传导至国内物价，预计将部分对冲涨幅。NH金融研究所首席研究员 Han Junhee 表示：“政府的油价缓冲政策以及需求减弱，将部分发挥对冲作用，物价更可能呈现温和上行轨迹，而非急剧上涨。”

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在今年我国经济增长率方面，在作答者（2人未作答）中，有6人预测为2.0%，占比最高；其次为2.1%和1.8%，各有2人；预测为1.9%的有1人。由于45%的专家（5人）下调了增长率预期，今年增速将突破2%的受访者人数由此前的9人降至8人，增长率预测上限也从2.2%降至2.1%。

专家下调增长率预期的根本原因同样是中东战争。首席研究员 Han Junhee 将预期从2.0%下调至1.8%，他表示：“中东油价冲击不仅意味着价格上升，还伴随着供应中断、物流成本增加的可能性，正通过内需萎缩压力传导至国内经济。如果此次冲击至少持续3~6个月，能源成本上升不可避免地会通过消费放缓的路径对经济造成影响。”

不过，表现稳健的半导体景气、高汇率带来的良好出口业绩，以及追加更正预算案（追加补充预算）等因素，预计将部分对冲增长率下行趋势。Meritz证券研究员 Yoon Yeosam 虽将增长率预期从2.1%下调至1.9%，但仍指出：“在良好出口基础支撑下，增长下滑幅度可能较市场担忧更为有限。”韩国投资证券研究员 An Jaegyun 也表示：“政府扩大追加预算规模等举措将发挥提振增长的效果，在一定程度上限制经济下行。”

也有上调增长率预期的案例。友利金融经营研究所中心长 Heo Munjong 将预期从1.8%上调至2.0%，他预计：“尽管存在中东局势带来的外部不确定性和建筑投资不振，但在半导体拉动的良好出口环境以及收入改善带动的民间消费回升作用下，增长率有望进一步提高。”

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在韩国银行金融货币委员会本月被普遍预期将维持基准利率不变的背景下，专家判断，高油价和高汇率引发的通胀压力将成为利率决策的最大变量。在13名受访者中，有7人将高油价列为首要变量，其次是“通胀忧虑”，有6人选择。

他们预计，短期内货币政策的首要目标将是物价稳定。研究员 Baek Yunmin 表示：“如果说金融稳定风险已作为限制货币政策放松预期的风险被计入，那么物价风险则是可能改变货币政策方向的关键变量。一旦物价风险大幅扩大，韩国银行的货币政策应对也可能更加聚焦于物价稳定。”首席经济学家 Kang Minju 同样预计：“在当前阶段，物价稳定将成为最重要的政策目标。”

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不过，专家也指出，高油价和高汇率导致的物价上涨会抑制内需，从中长期看，反而可能形成利率下行压力。研究员 Yoon Yeosam 指出：“中长期增长受冲击导致内需疲弱，如果通胀压力缓解，这反而可能成为提高降息可能性的契机。”iM证券研究员 Park Sanghyeon 也表示：“由于伊朗局势存在长期化可能，通胀压力上升与经济放缓压力正在同时出现。”

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关于加息可能性，专家指出，这将取决于通胀上行是否长期化，以及由此引发的消费者预期通胀如何变化。NH投资证券研究员 Kang Seungwon 表示：“中央银行历来只有在供给冲击影响到预期通胀时才会采取行动，预期通胀的走向将可能成为货币政策最重要的变量。”研究员 Yoon Yeosam 同样预计：“如果油价上涨带来的物价压力向预期通胀传导，年内实施最多两次加息的可能性也存在。”Kiwoom证券研究员 An Yeha 表示：“决策层如何判断通胀压力是否为暂时性，将成为政策决定中的重要变量。”

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