[PE现状] “大额交易”低迷…PE资金涌向中端市场

by Lee Minwoo

Published 30 Mar.2026 07:04(KST)

Updated 31 Mar.2026 13:41(KST)

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上市公司公开要约负担加重…风险进一步扩大
大型私募基金转入“谨慎模式”…中小型交易竞争升温

Google Gemini 生成图像

在国内私募股权基金（PEF）市场上，以万亿韩元计价的“巨额交易”放缓之际，规模在5000亿韩元上下的中端市场交易相对活跃。业内分析认为，尽管投资待机资金（干火药）仍在不断累积，但围绕大型交易的不确定性加大，促使资产管理公司采取更加谨慎的策略。

30日据投资银行（IB）业界消息，近期已完成或正在推进的大部分并购（M&A）交易，均为1万亿韩元以下的“中端市场”交易。本土私募基金（PEF）管理公司中被视为“大型机构”的IMM PE，最近推进的CGBio收购案规模也在6000亿韩元左右（收购51%股权）。大型外资管理公司KKR收购的SK Enternix交易规模为2500亿韩元（收购31%股权）。即便是被认为略超1万亿韩元的M&C Solution出售案，也只是吸引了国内主要大企业的关注，PEF管理公司整体上仍不算积极。去年在国内PE中，以万亿韩元为单位完成交易的，仅有Glenwood Private Equity收购NanoH2O（原LG化学水处理解决方案事业部）一例。

政策环境变化加大退出不确定性

这一趋势的背景，被认为是退出环境发生了变化。随着商法修订，实际限制了重复上市，在收购上市公司时，通过要约收购等方式产生的额外成本和程序负担大幅增加。此前，国内多数企业以较少股权实现对公司的控制，PE在收购时只需额外支付部分控制权溢价，就能以远低于实际市值的价格完成收购。如今这种方式几乎被封堵，业内回避收购上市公司的氛围正在扩散。

以单个企业为单位的政策风险，也在加大退出的不确定性。Affinity Equity Partners收购Lotte Rental的案例就是代表。公平交易委员会认为，如果Affinity EP在持有SK Rent-a-Car的同时再拿下Lotte Rental，将可能支配整个市场，因此否决了企业合并。此外，对Lotte集团设定过高的控制权溢价一事，也被视为问题所在。交易受阻导致Lotte集团在紧急资金周转上受到影响，而Affinity EP方面则出现代表Min Byungchul离职的情况。外界评价认为，这一案例鲜明地体现了在变化的政策环境下，大型交易风险的加剧。

社会舆论更为严苛，“谨慎论”占上风

与此同时，围绕有能力承接“巨额交易”的大型私募基金的社会舆论，也比过去更加严苛。MBK Partners在对Homeplus的投资与退出过程中出现的诸多争议，加快了当局强化监管的动作。这也成为大型管理公司选择观望而非激进投资的重要背景之一。一位IB业界人士表示：“目前是一个收益创造与风险管理同等重要的时期，大型机构内部确实存在一种‘不要轻易出风头’的氛围。”

在收购融资市场也出现了类似变化。金融机构为了提供另类投资资金，不断加大与管理公司的接触，但PEF考虑到高杠杆负担和退出不确定性，整体上仍保持保守姿态。分析认为，相比过去那种利用高杠杆进行的大型收购，如今市场更倾向于负担相对较小的中小型交易或结构化投资。

一位中型PE合伙人表示：“最近收购融资方频繁接触PE，希望通过他们实现资金周转，但各家管理公司都相当谨慎；对提供收购融资的一方而言，能够撬动巨额杠杆的交易减少，也让他们感到颇为遗憾。”

投资火力充足……中端市场有望持续活跃

业内认为，由于整体投资火力仍较充足，以中端市场为中心的投资趋势在一段时间内将持续。虽然基金募集规模不断扩大，但投资执行有所滞后，因此预计大型PE也会积极审视中端市场机会。

根据Samjong KPMG发布的《2026亚太地区PE投资趋势与机遇》报告，按全球标准1500万至5亿美元规模划分的中端市场交易占比，从2025年下半年32%扩大到去年上半年的45%。去年上半年亚太地区募资规模为954亿美元（约144万亿韩元），为上半年历史第二高，仅次于2019年。相对而言，投资规模仅为643亿美元，同比减少28%。