[点击 e个股]“明信产业，有望受益北美机器人出租车…低估价值凸显”

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韩亚证券 (한양증권)于12日分析称，围绕明信产业 (명신산업)因北美机器人出租车量产扩大而受益的预期正在升温。尤其是在与北美电动汽车厂商保持高度供货联动性、并以全球生产基地为基础扩大业绩杠杆效应的可能性凸显之际，其被低估的投资价值也同步受到关注。

明信产业是一家以应用热冲压（Hot Stamping）工艺生产轻量化车身零部件为主力的汽车零部件企业。热冲压零部件在其销售中占据大部分比重，主要客户包括北美最大电动汽车企业以及现代汽车、起亚等。公司已在包括美国得克萨斯州在内的多地建立全球生产基地，并在主要客户的北美生产基地附近构建供应链，具备按时供货的结构性优势。

受电动汽车市场放缓影响，其业绩去年经历了阶段性调整。明信产业去年合并基准销售额为1.62万亿韩元，同比增加2.9%，继续实现规模扩张，但营业利润为1007亿韩元，同比减少32%。电动汽车需求停滞和前期投资成本负担被指是导致盈利能力下滑的主要原因。

韩亚证券研究员 Lee Junseok表示：“这是在行业调整期内竞争力凸显的零部件企业。尽管受电动汽车需求停滞及前期成本负担影响，盈利能力一度下滑，但这只是行业整体调整期所带来的现象，其均一化量产能力以及以成本削减技术为基础形成的客户参考案例依然稳固。”

尤其是未来机器人出租车市场的扩张，被视为明信产业的核心增长动力。明信产业是国内对北美电动汽车企业依赖度较高的零部件企业之一，相关销售占比约为60%。这不仅意味着单纯的零部件供应，更意味着其处于与客户全球生产战略紧密相连的核心供应链之中。

市场评价认为，该客户企业凭借在自动驾驶软件方面的竞争力，有望引领机器人出租车市场。今年2月新车型公开后，市场对其在今年上半年正式进入量产阶段的期待也在升温。由此，明信产业的热冲压零部件供货量也有望进入增长阶段。

这位研究员表示：“热冲压是一项适用于同时要求轻量化与安全性的机器人出租车及下一代平台的车身技术。公司已在包括美国得克萨斯州在内的北美地区构建本地供应链，对客户的产能扩张及新车型爬坡（ramp-up）具备出色的应对能力。”

对其业绩修复的期待也在逐步增强。随着受电动汽车“鸿沟效应”（Chasm）影响而放缓的需求逐渐恢复常态，预计客户的新产品阵容将正式推出，且北美产量扩张也将全面展开。在此基础上，海外子公司的增长也有望为整体业绩提供支撑。

其中，巴西子公司的营收贡献度预计将快速提升。其原先约700亿韩元的销售额，预计今年将扩大至约1600亿韩元规模，有望托底公司整体业绩。

这位研究员分析称：“去年受电动汽车‘鸿沟效应’影响，前端需求阶段性放缓，业绩增长速度略有放缓，但预计今年盈利能力将重新回归正常水平。”

在估值层面，其被低估的投资吸引力也愈发突出。目前股价对应2026年预期基准市盈率（PER）约5.1倍、市净率（PBR）约0.6倍，被评价为接近历史估值区间下限。

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这位研究员强调：“当前股价尚未充分反映业绩修复的可能性。综合考虑机器人出租车量产启动、客户新产品阵容投产带来的销售恢复、海外子公司盈利贡献扩大以及低市净率折价收窄的可能性，目前股价在基本面和政策催化因素两方面，均处于极具吸引力的介入区间。”

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