[理财风向标]当下“最火”的主动型ETF，到底有何不同

在上市指数基金（ETF）市场快速增长的背景下，主动型ETF正受到关注。这是因为在股市波动性扩大的情况下，其被认为能够更加敏捷地应对市场变化。随着近期政府放宽与主动型ETF相关的监管，市场预期主动型ETF将有望成为主流。

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根据12日韩国交易所的统计数据，截至2月底，主动型ETF的净资产规模为96.2194万亿韩元，逼近100万亿韩元，同比增幅超过50%。仅今年以来就增加了约5万亿韩元。主动型ETF的净资产从2022年的约12万亿韩元增长到2024年的约60万亿韩元，去年更是突破90万亿韩元，呈现出快速扩张态势。

新上市产品也在持续增加。今年新上市的19只ETF中，有9只是主动型ETF。去年173只新上市ETF中，主动型ETF为69只，占整体约40%，而今年以来这一比例已提升至接近一半的水平。

对于本月10日首次亮相的科斯达克主动型ETF而言，上市首日个人投资者净买入资金就高达5800亿韩元。个人投资者分别净买入KoAct科斯达克主动型ETF 2969亿韩元、TIME科斯达克主动型ETF 2847亿韩元，分列当日净买入金额第1位和第2位。这是韩国国内首次有以科斯达克指数为基础资产的主动型ETF上市，其中KoAct科斯达克主动型ETF在上市首日涨幅超过11%，在剔除杠杆与反向ETF后录得最高收益率。

主动型ETF之所以如此受欢迎，被认为关键在于其能够快速响应市场变化。普通ETF多为完全跟踪特定指数的被动型产品，而主动型ETF则由基金经理直接参与，选择标的并调整权重，采取力争获取超越指数收益（阿尔法收益）的策略。与完全跟随基准指数、仅按既定规则定期进行投资组合调整（再平衡）的被动型ETF不同，主动型ETF可以根据市场状况进行实时应对。当突发危机导致市场波动性放大时，基金经理可以迅速调整为防御性标的；同时，对于快速变化的产业趋势，也无需等待指数调整日即可即时反映。

Growth Research研究员Han Yonghee表示：“随着利率正常化、通货膨胀固化以及地缘政治风险扩大会导致全球流动性收缩、波动性常态化，仅依靠按市值加权方式构成指数的被动策略，已经难以确保投资效率，能够先发制人地将指数成分外的优质标的纳入组合的主动管理，其重要性正在提升。”他分析称：“在这种环境下，主动型ETF正作为一种能够弥补指数局限性的主动管理工具加速崛起。”

当然，主动型ETF也存在短板。基金经理积极介入、快速应对市场变化固然是一大优势，但也意味着产品表现高度依赖经理个人判断，从而被视为一项风险因素。较高的成本同样是其弱点，相较被动型ETF，主动型ETF的管理费率普遍更高。

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近期监管放松的动向也被期待将为主动型ETF的成长营造更为有利的环境。金融监管部门在今年1月表示，将推动废除一直被指责为主动型ETF运作枷锁的相关性系数监管要求。按照现行规定，主动型ETF必须与比较基准指数维持0.7以上的相关性系数。KB资产运用ETF产品营销本部长Yuk Donghwi表示：“业内所谓的‘完全主动型ETF’，指的是不受相关性系数约束、可自由运作的主动型ETF。一旦此类产品面世，将能够更快速地应对市场环境变化，未来主动型ETF产品有望进一步得到激活。”

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