“怎么回事？”三星电子也莫名跌停…上下班路上盯着行情软件看得眼睛发酸、心惊胆战[NextTrade一周年]②
增长背后的课题
上月6日盘初三星电子跌停事件
有人指出“有必要引入过度波动性抑制装置”
担忧因交易时间延长导致疲劳度上升
随着替代交易所NextTrade (NXT)成立已满1年，业界评价认为，其在延长交易时间、降低手续费、扩大交易所间竞争等最初目标方面已在一定程度上取得成效。但股价波动性急剧放大、价格扭曲等各种问题也暴露出来，要求尽快加以解决的呼声日益高涨。由于股票交易时间大幅延长，投资者和证券业从业人员的疲劳感增加，也被视为亟待解决的课题。
毫无利空的三星电子跌停风波……亟需波动性抑制机制
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据金融投资业界3日消息，上月6日上午8时NextTrade开盘初期，三星电子、起亚、Hanwha Ocean等韩国大型蓝筹股一度触及跌停。当时三星电子在NextTrade开盘的同时较前一交易日下跌29.94%，成交4525股。Hanwha Ocean也在-30%价位成交2500股。起亚和Doosan Enerbility部分成交价亦落在跌停价位。
像市值逾1000万亿韩元的三星电子这类超大型股在没有任何明显利空的情况下却触及跌停，引发舆论认为NextTrade在抑制波动性方面的制度设计存在不足。与采用在一定时间内集中撮合订单，以均衡价格决定开盘价的“单一价格竞价”方式的韩国交易所不同，NextTrade采用“连续竞价”方式决定开盘价。连续竞价是指买卖订单一旦匹配即刻成交的方式。其优点是信息能够迅速反映到价格中，但副作用是仅凭1股成交就可能形成涨停或跌停。在开盘初期委托簿较为单薄的情况下，投资者的一次性下单被推测是当时跌停风波的诱因。
实际上，在NextTrade中无明显理由的涨跌停频繁出现。根据国会政务委员会所属、共同民主党议员Heo Young办公室通过NextTrade获得的资料，从去年3月至上月6日，在盘前市场出现涨跌停的案例共计335起。其中在开盘价即被定格为涨跌停的案例多达227起（涨停153起、跌停74起）。
市值排名靠前的个股也轻易触及涨跌停。在KOSPI市值前20大个股中，SK hynix（2次）、HD Hyundai Heavy Industries（1次）曾在开盘价触及涨停，而Doosan Enerbility（2次）、起亚（1次）、Hanwha Aerospace（1次）则在开盘价触及跌停。
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NextTrade方面也意识到问题，表示将从今年9月起着手完善相关制度。计划引入当股价瞬间波动10%以上时暂停交易2分钟的“静态波动性抑制装置（VI）”，并在动态及静态VI触发时，转换为2分钟单一价格竞价。目前仅在股价瞬间波动（相较前一成交价波动3%至6%）时实施暂停交易2分钟的动态VI，因此一直被批评为对投资者保护不够积极。NextTrade相关负责人表示：“在没有集合竞价制度的前提下，以连续竞价方式接受实时交易，似乎导致了此类现象”，并解释称“制度改善后，价格剧烈波动的案例将会减少”。
投资者与从业人员难以避免因交易时间延长而疲劳加剧
交易时间的大幅延长被视为NextTrade成立以来最大的成果，但同时也被评价为对股票投资者与证券业从业人员而言是一把导致疲劳感增加的“双刃剑”。随着NextTrade的出现，每日股票可交易时间被延长至合计12小时，但这也意味着投资者暴露在市场波动中的时间增加了一倍。
随着交易时间延长，相当一部分股票投资者在上班前或下班后查看盘口报价已成日常，其暴露在波动性中的时间也被认为随之增加。金融投资业界一位相关人士指出：“延长交易时间的确有助于投资者更加灵活地进行买卖，但对信息获取能力弱于外国投资者或机构投资者的个人投资者而言，反而可能成为需要应对更多变量的心理压力。”
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NextTrade的成长也演变为与既有市场支配者韩国交易所之间的主导权之争。尤其是韩国交易所为应对NextTrade而推进的“股票市场24小时交易”方案，遭到了证券业界的强烈反对。证券公司担忧人力运用和计算机系统维护成本将大幅增加。
金融工会等劳工界也以劳动强度加剧为由强烈反对，因此围绕交易时间延长达成社会共识恐将经历相当的阵痛。全国事务金融服务劳动组合相关人士强调称：“声称只要延长交易时间就能激活股市的主张缺乏依据，只会提高证券业从业人员的疲劳度”，“既不能保护金融投资者、又恶化证券劳动者生活的交易时间延长计划应当立即叫停”。
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资本市场研究院高级研究委员Lee Seongbok表示：“若延长交易时间，可以提升国内外投资者对市场的可达性，从而增加市场流动性并提高市场效率”，但同时也指出：“由于市场流动性按时间段被分散，可能出现价格扭曲，整体而言还可能削弱市场的价格发现功能”。不过他主张：“即便存在部分负面影响，为提高海外投资者进入韩国市场的便利性，我国股票市场仍有必要将交易时间在现有基础上进一步延长”。
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