[IPO放大镜]离不开Bodyfriend的MedicalAI，能借上市脱身吗

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按摩椅企业Bodyfriend子公司MedicalAI（메디컬AI）正挑战在科斯达克上市。几乎没有业绩的MedicalAI，一直通过与Bodyfriend之间金额高达数十亿韩元的资金往来维持经营。直到目前，MedicalAI每年仍以租赁费名义向Bodyfriend支付大笔资金。

Bodyfriend目前因前内部人士之间的诉讼战而陷入混乱。在此背景下，市场高度关注MedicalAI在上市后能否摆脱Bodyfriend，实现独立生存。

截至25日，金融投资业界消息显示，MedicalAI是一家基于人工智能的医疗解决方案企业。该公司“利用心电图分析人工智能算法的心脏疾病诊断技术（产品名AiTiA Series）”已被科学技术信息通信部认定为国家战略技术。MedicalAI近期在技术性评价中获得A、A等级，正筹备“深度科技（超差距技术特例）上市”。

MedicalAI于2019年11月由首尔大学医学院出身的急诊医学专科医生Kwon Junmyeong和Hyewon医疗财团理事长Park Jinsik为核心创立。此后2020年，Bodyfriend投入55亿韩元取得最大股东地位。以去年第3季度末为基准，Bodyfriend持有MedicalAI 43.82%的股份。

直到最近，MedicalAI一直在Bodyfriend的大力支援下运营。Bodyfriend收购MedicalAI后，除代表理事Kwon Junmyeong之外，大部分经营班子均由Bodyfriend出身人员担任。Bodyfriend的前代表理事Park Sanghyun、前代表理事Kim Hongseok、代表理事Kim Cheolhwan、理事Heo Myeongji、理事Jo Suhyeon等人都先后在MedicalAI任职。

运营资金同样来自Bodyfriend的“钱库”。2023年至2024年间，MedicalAI从Bodyfriend借入并归还了50亿韩元，又从Bodyfriend关联公司MC Technology、Everyal等分别借入并归还10亿韩元、19.5亿韩元。考虑到MedicalAI总资产为135亿韩元，这一往来金额相当庞大。由于MedicalAI每年出现数十亿韩元的亏损，外界分析认为Bodyfriend一直在为其提供流动性支持。

不仅是流动性，业务所需的核心资产MedicalAI也从Bodyfriend处租借使用。以2024年末为基准，MedicalAI持有规模为59亿韩元的使用权资产，占其总资产的44%，比例相当高。

MedicalAI的使用权资产，是其使用Bodyfriend所拥有的超级计算机的权利。MedicalAI为了进行其核心技术——利用人工智能进行心电图分析——必须使用超级计算机。此前，Bodyfriend在2021年投入约90亿韩元（推定值）购置了这台超级计算机。

MedicalAI与Bodyfriend签订了在一定期限内使用该超级计算机的合同，并将整个合同金额确认为使用权资产。MedicalAI每年向Bodyfriend支付约16亿韩元的使用费，同时摊销这项使用权资产。由于难以凭自身业绩筹措使用费，目前形成了外部投资资金不断流向Bodyfriend的结构。

外界推测，Bodyfriend通过与MedicalAI的租赁合同，已收回大部分购置超级计算机所投入的资金。MedicalAI在2023年曾确认了规模为80亿韩元的使用权资产，这意味着将在一定期限内向Bodyfriend支付80亿韩元。

鉴于MedicalAI与Bodyfriend之间关系如此密切，未来在上市审查中，Bodyfriend预计也将成为重点审查对象。韩国交易所据悉在进行上市审查时，会重点考量最大股东的经营透明度及公司治理结构的稳定性等因素。

目前，Bodyfriend的创始人、前董事会主席Kang Ungcheol与Han&Brothers会长Han Juhui，正相互以挪用公款和渎职嫌疑提起刑事控告，双方陷入纠纷。在这一过程中，前会长曾在MedicalAI领取高额薪酬一事也被推上舆论风口浪尖。

对此，MedicalAI相关人士表示：“领取高额薪酬涉嫌挪用公款的人员，是与现任最大股东无关的Han&Brothers方面人士，本公司也就该事件提起了诉讼，但因证据不足被作出不起诉处理”，“此后我们构建了内部会计管理制度等，将内部控制水平进一步提升”。

该人士还解释称：“之所以长期租赁使用Bodyfriend的超级计算机，是因为如果改为通过云端使用其他运算资源，预计成本将比目前结构高出3至5倍，从资本效率角度来看，当前方式更为合理。”

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他补充表示：“为满足公司治理结构的透明性和独立性要求，我们以与最大股东不存在利益关系的第三方为中心组建董事会，并通过引入外部投资，确立了不受特定股东影响力所左右的稳定经营结构。”

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