恶性项目成本处理收尾
“进入利润率与ROE改善阶段”
住房供应政策释放“开发友好信号”
K核电正崛起为核心基础设施
建筑业界在完成过去3年的不良资产出清后，正着手准备反弹。在国内，以首尔核心地段为中心的大规模整备项目陆续展开；在海外，受人工智能（AI）发展带来的用电需求激增影响，核电订单接连传来。分析认为，在稳固的内需收益基础上叠加全球增长动能，正在加速推动建筑业体质改善与价值重估。
据建筑业界17日消息，Shinyoung证券研究员Park Sera近日在题为《建筑业，现在是买入时点》的报告中，将今年评估为建筑业结构性反弹开启的元年。她判断，随着不良出清完成、首尔整备项目和全球核电这三大支柱相互叠加，建筑业的价值重估将正式展开。
历时3年的不良出清“画上句号”…进入盈利能力改善阶段
Kim Yunduk 国土交通部部长上个月4日考察与“1·29对策”相关的住宅项目用地——位于首尔江南区的首尔医疗院南侧用地现场。韩国土地住宅公社拥有的三成洞首尔医疗院南侧用地预计将供应约518户住房。姜镇亨 记者供图
View original image自2022年至去年，建筑业界通过将恶性项目的成本预先反映于业绩中，加快了不良出清进程。以2022年HDC现代产业开发公司处理光州华亭事故为起点，2023年GS建设反映仁川黔丹重建施工成本，2024年现代建设大规模计提准备金等措施相继实施。
尤其是Daewoo建设决定在去年第4季度计提未售出房源成本5500亿韩元及海外工地损失等，合计约6700亿韩元，从而事实上宣告业内整体“Big Bath（一次性冲销不良资产）”时间线结束。Park研究员分析称，随着上述成本处理告一段落，从今年起，与其说是单纯的销售增长，不如说是利润率改善与股本回报率（ROE）上升将更加突出。
首尔整备项目重塑为“卖方市场”…政府以“政策信号”进行引导性投资
国内市场方面，以首尔核心地段为中心，建筑公司占据优势的“卖方市场（Seller's Market）”有望开启。今年首尔主要城市整备项目规模预计约为77万亿韩元，其中仅首尔地区就高达51.5万亿韩元。包括规模达5万亿韩元的狎鸥亭3区在内，城水1·2·4区、汝矣岛示范公寓等具备项目收益性的核心地段将集中释放供应。
随着具备资金实力和品牌影响力的头部大型建筑公司主导市场格局，取代过去的恶性价格竞争，转而可以在考虑盈利性的前提下进行选择性承揽。实际上，去年前10大建筑公司的整备项目承揽金额约为48.7万亿韩元，创历史新高，其中现代建设（约10.5万亿韩元）和三星物产（约9.2万亿韩元）合计拿下了41%的份额。
政府的引导性投资也在营造友好环境。政府公布了5年内供应135万户住房的对策，并加快推进龙山国际业务区、果川赛马场用地、诺园太陵高尔夫俱乐部等大型公共用地开发。
Park研究员表示：“政府直接参与开发项目，实际上是向民间发出通过用途转换等方式营造有利于开发环境的政策信号”，“大型公共用地开发还可能对周边地块产生连锁效应。”
首尔市扩大容积率激励、放宽整备区划指定要件、以及引入项目房地产投资信托后给予实物出资所得税递延优惠等制度性支撑，也成为加快项目推进速度的因素。
AI拉动全球核电需求…韩系核电锁定1140亿美元订单
在海外市场，随着AI产业扩张带来的用电需求激增，核电正崛起为核心产业。韩国建筑公司被视为摆脱美国和法国所遭遇的工期延误及成本超支问题的替代方案；而中国和俄罗斯则因地缘政治风险，进入西方市场受到诸多限制。
Park研究员表示：“韩国建筑公司是唯一能够解决因电力需求爆发式增长而出现物理瓶颈区间的最终执行者”，“具备‘预算内按期施工（On Time, On Budget）’的能力，且施工单价竞争力仅为美国、法国的一半左右。”
目前，包括Daewoo建设参与的捷克杜科瓦尼核电站、现代建设签订设计合同的保加利亚科兹洛杜伊核电站、美国Palisades小型模块化反应堆（SMR）在内，总规模达1140亿美元（约165万亿韩元）的订单储备管线已基本到位。
Park研究员表示：“技术开启革命，但基础设施完成革命”，“在物理瓶颈区间日益严峻的巨大转型时代，对建筑的需求将比以往任何时候都更为强烈且持续时间更长。”她接着指出：“应将建筑业作为实现AI革命实体化的核心基础设施合作伙伴，重新加以评估。”
不过，这一乐观前景也存在变数。业内将原材料价格和人工成本上涨导致的盈利压力，以及中东地缘政治风险引发海外项目受阻的可能性，视为主要变量。
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