去年营业利润猛增至2倍
寡核苷酸和小分子CMO需求激增
ST Pharm (에스티팜)通过实现寡核苷酸（Oligonucleotide，简称“寡核苷酸”）委托开发生产（Contract Development and Manufacturing Organization，CDMO）业务的结构性转型，同时抓住了外延式增长和盈利能力改善这“两只兔子”。
根据11日金融监督院电子公告系统数据，ST Pharm去年按合并基准实现销售额3316亿韩元，营业利润551亿韩元。与前一年相比，销售额增长21.1%，营业利润大增98.9%。仅在第4季度就实现销售额1290亿韩元、营业利润264亿韩元，季度营业利润率达到20.5%。市场评价认为，ST Pharm已经从单纯的规模扩张阶段，进入到利润杠杆正式发挥作用的新阶段。其营业利润率从2021年的3.4%，跃升至2023年的11.8%，并在2025年达到16.6%，证明公司已彻底摆脱过去的低利润率结构。业界认为，ST Pharm通过爆发式增长，正稳固确立为东亚Sajo集团（동아쏘시오그룹）明确的下一代增长支柱。
推动盈利能力改善的动力在于“销售结构的质变”。去年寡核苷酸事业部全年销售额为2376亿韩元，同比增加35%，其中高毛利商业化阶段销售额为1744亿韩元，占寡核苷酸整体销售额的73%。公司摆脱了过去以临床阶段管线为中心的结构，商业化产品的比重大幅提高，在相同设备和人力投入下，实现了销售与利润同步增长的良性循环。ST Pharm方面表示，随着已商业化寡核苷酸药物销售额的增加以及慢性疾病管线临床试验的顺利推进，原料需求大幅激增。
寡核苷酸疗法正快速摆脱过去主要针对罕见疾病的局限，将适应症迅速扩展至心血管、代谢性疾病等慢性疾病领域，展现出巨大的市场潜力。由于慢性疾病的特性，用药频次高、患者基数庞大，一旦进入商业化阶段，原料药需求将呈结构性爆发。作为代表性寡核苷酸治疗药物商业化品种之一，诺华（Novartis）的降脂药物“Leqvio”的全球销售额预计将从去年11.98亿美元（约1.74万亿韩元）增长至2031年的39.31亿美元（约5.72万亿韩元），增幅超过3倍。此外，小分子化学合成原料药（Active Pharmaceutical Ingredient，API）部门仅在第4季度就实现销售额184亿韩元，为公司整体规模扩张提供了强劲助力。
今年的业绩前景也被普遍看好。ST Pharm继今年1月与一家美国本土全球生物科技企业签订规模为825亿韩元的寡核苷酸原料药供应合同之后，又于本月10日与一家欧洲全球制药公司签订了规模为1489万美元（约217亿韩元）的小分子新药原料药供应合同。今年下半年第二寡核苷酸工厂的正式投产，有望最大化ST Pharm的产能利用率。
IBK投资证券（IBK투자증권）预计，ST Pharm在2026年的销售额将达到4014亿韩元，营业利润724亿韩元，并大幅上调其目标股价至18万韩元。Kiwoom证券（키움증권）同样基于市场对RNA治疗方式（RNA Modality，即治疗路径）的积极投资情绪以及跨国大型制药企业（Big Pharma）扩大全球投资所带来的利好， 将目标股价上调至19万韩元。Kiwoom证券研究员 Heo Hyemin（허혜민）表示：“预计今年寡核苷酸和小分子业务在规模扩张的同时，产品组合也将得到改善。近期随着全球大型制药企业加大对RNA治疗方式的投资，市场关注度正在提升，在此背景下，主要客户公司管线推进的利好消息，以及计划于今年第三季度公布的HIV（艾滋病）治疗药物‘STP0404’2a期试验的主要结果，有望推动公司股价迎来新一轮重估。”
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