[Why&Next]营业利润率达20%“爆赚”…风靡全球的“四大K企业”

by Lim Hyeseon

Published 12 Feb.2026 07:10(KST)

KT&G、APR、三养食品、F&F
在成本压力下，海外占比较高的企业表现稳健
以内需为主的企业，利润率仅为个位数

生产和销售香烟的KT&G，以及化妆品企业APR、食品公司三养食品、时尚企业F&F，这些企业的共同点是去年录得超过20%的营业利润率。在海外市场扩大销售的这些企业，借此躲过国内消费寒潮，实现了较高收益率，相反，以内需为主的企业营业利润率则停留在个位数出头的水平。

12日，本报对食品、化妆品、时尚等主要消费品制造企业去年的业绩进行比较分析后发现，销售收入中海外业务占比越高，营业利润率也越高。同一行业内部，海外销售占比超过一半的企业与以内需为主的企业之间，盈利能力差距正在拉大。在原材料价格上涨、高汇率以及人力和物流成本压力持续的背景下，利润走势因销售形成的市场不同而出现分化。

一名外国人手持火鸡拌面产品。三养食品提供。

海外销售上升…出口企业盈利能力腾飞

实际来看，营业利润率超过20%的企业，大多海外销售占比在50%以上。APR去年实现销售额1兆5273亿韩元，营业利润3654亿韩元，营业利润率为23.9%。三养食品销售额为2兆3518亿韩元，营业利润5239亿韩元，营业利润率为22.3%。KT&G则实现销售额6兆5795亿韩元，营业利润1兆3495亿韩元，保持20.5%的营业利润率。有分析指出，这些企业在全球市场依托能够维持相对较高售价的品牌，较大程度抵消了国内成本负担，从而转化为高毛利。

APR以MediCube等自有品牌为核心，扩大在海外线上渠道的销售。通过缩减流通环节、提高直销比重，促销费用和流通佣金负担相对较小，同时在海外市场维持中档价位，保证了价格防御力。APR的海外销售占比从2024年的55%扩大到去年的80%，去年海外销售额达1兆2258亿韩元，同比增长207%。

三养食品同样受益于“火鸡”品牌在全球的热销，带动盈利能力改善。在美国、中国和东南亚市场，火鸡拌面知名度提升，海外销售迅速增长，出口单价也保持在高于内销的水平。三养食品海外销售占比去年接近整体销售额的80%。

KT&G也明显受惠于海外卷烟业务的扩张。去年海外卷烟销售额为1兆8775亿韩元，同比增加29.4%。在卷烟总销售中，海外占比达到54.1%，首次超过国内销售占比。

相反，营业利润率停留在个位数出头的企业，其利润规模与销售额相比并不大。LG生活健康去年实现销售额6兆3555亿韩元，但营业利润仅1707亿韩元，营业利润率仅为2.7%。国内化妆品市场竞争加剧以及免税店、上门销售渠道疲软对业绩形成拖累，海外业务也未能有效摆脱过去对中国市场的高度依赖，恢复速度被认为偏慢。

乐天Wellfood的销售额为4兆2160亿韩元，营业利润1095亿韩元，营业利润率仅为2.6%。由于加工食品的特性，对原材料价格和物流成本波动高度敏感，同时提价空间有限，压制了盈利能力。虽然企业正在扩大海外业务，但目前占比仍不高，被分析为难以抵消成本压力。

APR、三养食品笑了，内需企业举步维艰

在食品行业，差距同样明显。好丽友实现销售额3兆3324亿韩元，营业利润5582亿韩元，营业利润率为16.7%。中国和越南等海外法人拉动了整体业绩。相反，乐天七星饮料在销售额3兆9711亿韩元的情况下，营业利润仅1672亿韩元，营业利润率为4.2%。Ottogi的销售额为3兆6745亿韩元，营业利润1772亿韩元，营业利润率仅为4.8%，Binggrae的利润率也停留在5%区间。

在化妆品和时尚行业，走势也如出一辙。爱茉莉太平洋实现销售额4兆2528亿韩元，营业利润3358亿韩元，营业利润率7.9%；爱敬产业则仅为3.2%。相反，APR虽然销售规模相对较小，但营业利润超过3600亿韩元，展现出超过大型化妆品公司的盈利能力。

在时尚行业，三星物产时尚部门的营业利润率为8.5%，LF为9.0%，而F&F则以24%的利润率大幅超出行业平均。F&F去年实现销售额1兆9339亿韩元，营业利润4685亿韩元，营业利润率为24.2%。海外销售占比为59%。F&F以中国为中心的海外业务保持稳定增长态势。随着在中国市场推进MLB门店效率化，单店销售额正在上升。Discovery Expedition也被评价为已在北京和上海等主要商圈站稳脚跟。

业内预计，这种盈利能力的两极分化在短期内难以缓解。有分析称，海外市场已不再只是追求规模增长的选项，而是直接影响盈利能力的关键因素。还有观点认为，海外销售占比已经超过一半的企业与尚未达到这一水平的企业之间的差距，今后可能进一步扩大。