[Why&Next]减肥成功的乐天免税店…俘获投资者的Hotel Lotte

by Kwon Jaehee

Published 02 Feb.2026 09:17(KST)

Hotel Lotte成功发行2000亿韩元公司债
访韩外国人增加推动乐天酒店业务激增
乐天免税店裁员等重组效果显现

Hotel Lotte今年在公司债市场成功筹集了2000亿韩元资金。该公司免税业务部门乐天免税店在最近数年内实施了大规模裁员等高强度重组措施，加之随着“K-文化”在全球范围内人气扩散，酒店业务部门接待来韩外国游客的客房入住量增加，盈利能力大幅改善，从而吸引了投资者。

根据2日金融监督院电子公告系统的信息，Hotel Lotte于上月28日公告发行规模为2000亿韩元的公司债。此前，Hotel Lotte在以总额1000亿韩元为目标进行的公开公司债认购中，获得约为目标6倍、达5850亿韩元的认购订单，因而将发行规模扩大至2000亿韩元。

Hotel Lotte去年三季度营业利润1600亿韩元“扭亏为盈”……业绩改善预期升温

业内评价认为，此次火爆认购得益于新年伊始机构投资者集中进行资金配置的“年初效应”，以及市场对Hotel Lotte业绩改善的预期带动了投资情绪。此前，Hotel Lotte因营收中占比过半的免税业务表现不振，导致整体业绩恶化。不过，该公司在去年三季度实现了业绩的快速改善。曾在2024年录得456亿韩元营业亏损的Hotel Lotte，在去年三季度实现了1613亿韩元的营业利润，成功扭亏为盈。

本期净亏损规模也大幅收窄。2024年末净亏损规模为1兆574亿韩元，而到2025年三季度净亏损已大幅减少至369亿韩元。Hotel Lotte在2024年末计提了3972亿韩元有形资产减值损失和3666亿韩元使用权资产减值损失等，因而出现以“兆”为单位的巨额净亏损，这是由于公司不再承认持续发生亏损门店的资产价值所致。

实际上，Hotel Lotte免税部门的销售额从2022年的5兆韩元降至次年起的3兆韩元水平。随着退出仁川机场，以及免税市场景气低迷持续，导致业绩承压。对此，乐天免税店通过中国“代购”等渠道，将重心放在市内免税店以恢复销售，但由于向代购支付的佣金负担不断加重，2024年营业亏损高达1431亿韩元，盈利能力反而出现倒退。

切断代购渠道，进行严苛“瘦身”

韩联社

乐天免税店在2024年实施自愿离职，并从去年开始中断与代购的交易，展开大规模结构调整。通过自愿离职，公司向员工提供了相当于通常工资32个月的补偿金、2000万韩元再就业支援金、最高3000万韩元子女学费等补偿。结果，Hotel Lotte免税事业部人力规模从2023年的923人，减至2024年的769人，至2025年三季度进一步降至752人。

就Hotel Lotte免税事业部而言，其平均工资及平均工龄均高于酒店和World事业部，人工成本负担较重。以去年三季度为基准，Hotel Lotte免税事业部男性员工的人均平均薪酬为8000万韩元，明显高于同一时期酒店事业部的5500万韩元和World事业部的4400万韩元。去年三季度，Hotel Lotte免税事业部女性员工的平均工龄为17年，也高于同一时期酒店事业部的9年和World事业部的15年。

在上述努力推动下，Hotel Lotte的销售及管理费用规模也大幅缩减。2022年高达3兆4666亿韩元的销售及管理费用，已在2023年降至1兆5859亿韩元、2024年降至1兆8272亿韩元，持续减少，去年三季度录得1兆2015亿韩元。

访韩外国游客增加……酒店客房收入实现“量级跃升”

近期拉动Hotel Lotte业绩的核心业务部门是酒店板块。Lotte Hotel在去年三季度实现销售额突破1兆韩元。其营收占比从2020年的15%扩大至去年三季度的32%。受近期全球范围内“K-文化”热潮扩散影响，访问韩国的外国游客激增，带动酒店市场迎来景气周期。

事实上，Lotte Hotel客房销售额在新冠肺炎疫情重创的2020年一度缩减至1871亿韩元，但次年便反弹至2732亿韩元，随后在2022年增至5014亿韩元、2023年增至6468亿韩元、2024年进一步飙升至8001亿韩元。鉴于去年三季度客房销售额已达6000亿韩元，叠加旺季的第四季度，去年全年销售额有望接近1兆韩元。依托这一销售额的高速增长，Lotte Hotel的盈利能力也在快速提升。去年三季度为止的累计营业利润为762亿韩元，较上年同期的291亿韩元翻了两倍以上。

运营主题公园Lotte World的World事业部是Hotel Lotte稳定的现金牛。World事业部销售额从2020年的约1200亿韩元恢复至2022年的3000亿韩元，此后在新冠疫情进入地方性流行阶段后的2023年起，持续维持在约3800亿韩元的水平。去年三季度为止的累计销售额为2933亿韩元，同比增加3%，同期营业利润则大增100亿韩元（30%），达到450亿韩元。

重返仁川机场免税店……乐天集团夙愿项目是否将推进首次公开募股？

韩联社

乐天免税店今年将时隔3年重新入驻仁川国际机场免税店。乐天免税店上月参加了因Shilla免税店和Shinsegae免税店退出而重新招标的仁川机场免税店竞标，并被选定为DF1（化妆品、香水、酒类、香烟）业务运营商。此前，乐天免税店在2023年3月进行的仁川机场免税店新运营商招标中落选，时隔22年从仁川机场撤出。本次竞标中，乐天免税店报出的每名出境旅客最低租金佣金为5345韩元（含增值税），比仁川国际机场公社提出的最低租金标准——每名出境旅客5031韩元（含增值税）高出6%。

随着乐天免税店重新进驻仁川机场，今年有望重新夺回免税市场第一的位置。去年三季度，Hotel Shilla免税事业部销售额为2.5兆韩元，比同期乐天免税店的2兆韩元多出约5000亿韩元。考虑到DF1区域在由Hotel Shilla运营期间的销售额在4000亿韩元出头，国内免税运营商的排名变动几乎不可避免。不过，盈利能力可能会有所受压。仁川机场免税店作为我国的“门户”，一直是国内免税市场竞争最为激烈的战场，长期以来高额租金持续拖累其盈利能力。

在酒店行业景气和免税事业部销售回升的背景下，Hotel Lotte也有可能再次挑战推进首次公开募股（IPO）。近期，随着KOSPI指数高位运行，股市整体表现强劲，但由于公平交易委员会否决了Hotel Lotte作为最大股东的Lotte Rental股份出售案，乐天集团层面的流动性筹措受到了掣肘。

尽管Hotel Lotte的借款负担相较集团内其他子公司并不算重，但其一直向Lotte Biologics和Lotte Construction等子公司提供资金支持，因此市场对Hotel Lotte财务负担的担忧仍然存在。