[本周话题人物]氨纶价格反弹信号…Hyosung TNC笑得出来的原因

Published 28 Jan.2026 06:50(KST)

中国提价带动开工率与库存指标改善
业绩预期上调…重估可能性大增

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随着氨纶价格反弹，汝矣岛国内券商正在重点关注Hyosung TNC。纺织·化工板块长期受到需求放缓与供给压力叠加影响，迟迟未能形成反弹动能。近期，销售单价上调、开工率提升、库存天数减少等多项积极指标同时出现，行业景气回升预期正在升温。作为全球氨纶市场占有率第一的Hyosung TNC因此备受瞩目。

Hyosung TNC是一家氨纶生产企业，市场占有率约30%，稳居全球第一。其业务板块分为生产氨纶、对苯二甲酸（PTA）、锦纶长丝等的纺织与化学业务，以及钢铁产品等的贸易及其他业务。

Shin Hongju新韩证券研究员表示：“2020年至2025年间，中国氨纶供应年均增长13%，而需求仅增长8%”，“在行业低迷持续的背景下，中小企业被淘汰出局，头部企业的价格决定力不断增强”。

Choi Younggwang NH投资证券研究员也分析称：“近期市场上甚至开始讨论一家在中国境内市占率约16%的企业存在破产可能”，“随着下行周期持续超过4年，正在出现一批边际企业”。

来自中国的提价信号——“等待已久的信号”

行业结构性变化首先体现在价格上。根据新韩投资证券的数据，中国氨纶企业今年1月将销售价格每吨上调1000元人民币。Lee Jinmyeong新韩投资证券研究员表示：“自2021年大牛市见顶后进入下行周期以来，中国价格一直处于历史最低水平”，“在结构调整加速推进、今年新增产能受限的背景下，行业景气将持续改善”。

价格上调与其说是一次性事件，不如说是供需环境变化的结果。Yoon Jaeseong韩亚证券研究员分析称：“去年中国氨纶需求量为105万吨，同比增加9%”，“自去年下半年起，下游需求增幅明显，库存天数也从去年初的约55天缩短至目前的30多天”。

他补充称：“中国氨纶开工率从去年初70%后段升至目前的85%，这也是需求回升的有力佐证”。

中国春节之后，面料企业开工率大概率将恢复，而面料企业的原材料库存天数相对较短。在库存压力不大的情况下，一旦订单重新启动，氨纶需求有望逐步恢复。

从供给端看，压力正在明显下降。NH投资证券分析认为，受长期下行周期影响，中国氨纶市场中的中小型企业正在缩减产能或退出市场。中国境内中小企业数量较10年前大幅减少，市场正向以头部企业为中心的格局重组。目前中国氨纶年产量为150万吨，包括Hyosung TNC在内的前五大企业合计市占率达到80%。在主要企业放缓扩产节奏的同时，需求增速超过供给，供给压力正逐步缓解。根据NH投资证券的测算，今年氨纶需求预计将增加约8万至11万吨，而新增产能规模最多仅为3万吨，较去年17万吨的扩产规模大幅缩减。

销售单价上调之所以具有意义，源于氨纶行业的成本结构。由于材料行业固定成本占比较高，在开工率提升阶段，经营杠杆效应会被大幅放大。当销售价格恢复到一定水平以上时，利润改善幅度将超过收入增幅。在这一过程中，核心变量是价差，即相对于原材料成本的销售价格差。

Hyosung TNC的竞争力在此背景下更加凸显。作为全球市场占有率第一的企业，一旦行业景气回升，其有较大可能同时获得销量和价格的双重提升。供给越趋紧张，客户越倾向于将订单集中在能够稳定供货的头部企业。

企业价值有望迎来重估。Lee Jinmyeong新韩投资证券研究员表示：“从今年起，随着供需平衡改善，有望迎来氨纶业务价值重估”，“考虑到全球排名第二的中国华峰氨纶每1万吨产能对应的企业价值为1657亿韩元，Hyosung TNC的目标市值约为2.5万亿韩元”。按简单对比标准来看，Hyosung TNC的业务价值仍存在重估空间。

新韩证券预计Hyosung TNC今年将实现3305亿韩元的营业利润，较去年预估值增长27%。Shin Hongju研究员表示：“目前Hyosung TNC在盈利能力和市场占有率方面均领先于中国企业，但股价尚未反映这一点”，“如果今年3月之后销售单价开始实质性上调，或第三大企业的破产风险明朗化，我们将有可能上调业绩预测值”。