千亿级大宗资产涌现，M&A市场要苏醒了吗

今年，韩国国内并购（M&A）市场将涌现出多笔作价超过1万亿韩元的大型出售资产。随着进入正式出售程序的标的陆续现身，备受压抑多时的并购市场能否重新苏醒备受关注。

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据20日投资银行（IB）业界消息，今年内最有可能率先完成出售的标的是TaylorMade。私募基金（PEF）管理公司Centroid Investment计划面向被指定为优先谈判对象的Oldtom Capital，开展数据室尽职调查，披露业绩等主要内容。

TaylorMade 100%股权为交易标的，据悉Oldtom Capital在本次正式投标中报出了接近约4.4万亿韩元的最高价。F&F在同等条件下拥有优先购买TaylorMade的权利。F&F在优先谈判对象正式确定后，需要在两周内表明收购意向。市场正关注F&F是否会以4万亿韩元中段价位收购TaylorMade。

M&C Solution的出售工作也已做好今年加速推进的准备。上月15日，私募基金Socius·Well to Sea Investment财团所持有的M&C Solution 73.78%股权解除了限售。此外，该股受防务股行情推动在短期内急剧上涨，市值一度突破2万亿韩元，近期则回落至约1.5万亿韩元水平，这一点也被视为有利于加快出售进程的因素。

市场认为，考虑到经营权溢价，Socius·Well to Sea Investment财团所持73.78%股权的价值在约1.5万亿韩元左右。潜在收购方包括Hanwha、LIG、Poongsan等从事防务业务的主要企业。业界还在关注，时隔17年重返并购市场的Taekwang集团是否会参战。

除此之外，市场上还有多笔资产在排队等待出售。Hahn & Company所持有的SK Microworks Solutions也已选定瑞银集团（UBS）和一家韩国会计师事务所为出售主办方，开始在国内外物色买家。Global Sae-A集团正推进将集团内纸业板块，包括Taelim Packaging、Jeonju Paper等打包整体出售。Acuon Capital的最大股东EQT Partners则选定瑞银集团和花旗环球金融市场证券为出售主办方，正在推进出售程序。这些标的的估值均被认为在1万亿韩元以上，属于大型资产。

也有多年一直未能找到买家的资产。MBK Partners正在推进Lotte Card的再次出售，但今年能否成交依旧不明朗。MBK Partners曾在2022年尝试以3万亿韩元出售Lotte Card未果，之后在2024年将估值下调至2万亿韩元重新启动出售。

但由于近期接连出现利空，今年出售仍被预计将面临困难。去年发生了因黑客攻击导致的大规模客户信息泄露事件，目前金融当局正就Homeplus事件对MBK Partners实施停职等制裁进行讨论。根据《金融公司公司治理法》，在每两年一次的大股东适格性维持审查中，如受到“机构警告”以上处分，或大股东的刑事处罚进入可预见阶段，则将构成丧失适格性的事由，MBK Partners有可能被剥夺Lotte Card大股东地位。目前MBK通过特殊目的公司（SPC）持有Lotte Card约60%的股权。

另一方面，业界对于今年并购市场能否活跃看法不一。有观点认为，政府将在5年内投入150万亿韩元的国民成长基金，将发挥并购市场“引水”作用；也有意见指出，外部环境不确定性依旧，将成为掣肘因素。

一位私募基金代表表示：“国民成长基金虽不会被直接用于收购经营权的杠杆收购（Buyout），但资金将投放市场这一信号本身就很重要。原本没有出资计划的机构投资者（有限合伙人，LP）也可能会根据政府政策打开钱袋。与往年相比，近期并购市场正呈现出活跃的氛围。”

业界还将私募基金领域“巨无霸”MBK Partners因近期Homeplus事件等危机而难以积极参与并购市场这一点，视为忧虑因素之一。此外，受Homeplus事件影响，在企业与消费者间交易（B2C）投资失败时会引发巨大社会反响，以及相关监管趋严等因素作用下，市场对B2C企业的回避情绪明显加重，这也成为激活并购的障碍。

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一位私募基金业界相关人士表示：“去年多笔以万亿韩元计价的资产最终未能成交，而这些交易无一例外都曾被认为MBK Partners是主要买家。万亿级大型资产必须要有‘大手’出面接盘，但大型企业仍然存在流动性问题，而且只对人工智能（AI）等新增长点感兴趣，因此虽然并购市场整体会活跃，但能否达成‘大交易’则是另一回事。”

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