降息预期越降温 卡公司忧虑越深：“海外债券发行得加码”

信用卡公司继续沿用以成本管理为主的保守经营基调。由于市场预期韩国银行在相当长一段时间内将维持基准利率不变，作为信用卡公司主要资金筹措渠道的信贷专营金融公司（简称“信专公司”）发行的债券（信专债）利率也将在短期内继续在3%以上的高位运行。专家指出，信用卡公司应通过多元化海外资产支持证券（ABS）或环境、社会及公司治理（ESG）绿色债券等筹资手段，降低对信专债的依赖。

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根据20日金融圈及韩国金融投资协会的数据，前一日信专债剩余期限3年期（信用等级AA+）平均市场利率为3.485%，较去年同期上升38.2个基点（1个基点=0.01个百分点）。信专债利率在2022年三季度末发生乐高乐园债务违约事件时一度飙升至5%中段，此后在去年三季度末回落并稳定在2%后段。然而自去年年底起再次升至3%出头，近期在韩国银行偏向“鹰派”（偏好货币紧缩）的表态影响下，又升至3%中段。此前，韩国银行在15日公布的货币政策方向决议文中删除了“存在降息可能性”的表述，暗示将维持利率冻结基调。

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信用卡业界认为，在房地产价格不稳及高汇率（韩元贬值）环境下，短期内货币当局的降息空间有限。尤其对信专债利率若固化在3%中段，甚至重新回到4%区间的可能性，业界普遍感到紧张。

与银行不同，信用卡公司没有吸收存款等负债业务功能，其资金大部分依靠发行信专债筹措。公司利用筹得资金先向加盟商支付货款，再日后从消费者处回收刷卡资金，用以偿付债券利息与本金。因此，一旦筹资利率上升，不仅盈利能力恶化，整体经营活动也容易陷入收缩的恶性循环。

此外，在稳定币等未来新增长业务领域，信用卡公司也落后于银行和金融科技（金融+技术）业界，难以获取新的增长动力，这同样构成负担。业内相关人士表示：“筹资成本上升，而新的收益来源又乏善可陈，除了紧缩经营几乎没有其他选择。”部分舆论还指出，自去年总债务本息偿还比率（DSR）监管对象中将信用卡贷款纳入以来，金融当局的监管强化进一步恶化了信用卡公司的经营环境。

专家指出，在加盟商优惠费率下调以及家庭信贷监管基调难以改变的情况下，信用卡公司必须主动多元化资金来源。通过发行ABS或ESG绿色债券降低对信专债的依赖，同时为发掘新业务和扩大信用销售而开发创新型产品，腾挪出更多精力与资源。

业界动作也在加快。前一日，Hyundai Card发行了规模为2000万美元（约294亿韩元）的“泡菜债券（在韩国境内发行的外币计价债券）”，包括该公司在内，叩响海外债券市场大门的信专公司正在不断增加。

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Seo Jiyong 韩国信用卡学会会长（祥明大学经营学部教授）表示：“在汇率大幅上升时期于海外发行债券并将美元兑换为韩元，会增加韩元需求，从而对推动汇率下跌（韩元升值）产生积极效果。监管当局也很可能不再像过去那样以汇率风险为由加以限制，而是更为友好地审视海外发行。”Seo教授接着强调：“信用卡公司应当利用这种宏观经济环境，积极拓展信专债以外的资金筹措手段。”

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