“韩元汇率风险暴露的美元资产，是外汇市场的20倍”……IMF发出警告

14日，在首尔中区Hana银行总行交易室，员工正在监控股市与汇率。当日受日元走弱影响，韩元兑美元汇率已连续第十个交易日上升，逼近1,480韩元。当天截至上午9时5分，首尔外汇市场上韩元兑美元汇率较前一日常规交易收盘价（当天下午3时30分）上涨4.6韩元，报1,478.3韩元。2026.1.14 记者 Cho Yongjun

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国际货币基金组织（IMF）对韩国外汇市场的结构性脆弱性发出了警示。其指出，暴露于汇率风险的美元资产规模相对于外汇市场规模过于庞大，在全球金融不确定性加剧的局面下，可能导致韩元兑美元汇率波动性进一步扩大。

根据18日IMF发布的《全球金融稳定报告》（Global Financial Stability Report），韩国外汇市场中敞口美元资产的规模，相当于外汇市场月度成交量的约25倍。该指标被用作衡量各国外汇市场对汇率冲击吸收能力的结构性尺度。

在主要国家中，韩国被归类为与加拿大、挪威相近的水平。挪威同样被视为以主权财富基金为中心、海外投资比重较大的国家。相较外汇市场规模，汇率敞口倍数最高的是中国台湾地区，约为45倍。台湾的美元资产规模与韩国相似，但外汇市场规模较小，因此倍数更高。

相反，日本虽然美元资产的绝对规模最大，但由于外汇市场本身规模庞大，其倍数低于20倍。德国、法国、意大利等欧洲主要国家的倍数仅为个位数。

IMF指出，“部分国家的美元资产汇率敞口相对于外汇市场深度而言不成比例地偏大”。对于韩国和台湾这类非国际储备货币国家而言，这被视为一个警戒信号，因为它们难以在短时间内通过外汇市场吸收美元价值波动所带来的冲击。

环境敞口美元资产与外汇市场的倍数（红点）。IMF《全球金融稳定报告》

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报告尤其关注到全球投资者同时进行汇率对冲的所谓“对冲挤兑（rush to hedge）”的可能性。如果汇率敞口较大的国家集中出现远期结汇（卖出远期美元）的情况，外汇市场的波动性可能会急剧放大。

近期国民年金正式推进战略性汇率对冲，也正是出于事先管理此类汇率波动风险的考虑。相反，对于在敞口状态下投资海外股票的个人投资者，即所谓“西学蚂蚁”，舆论认为有必要从个人资产运用层面进一步上升到宏观经济风险管理层面加以应对。

为此，政府在去年年底通过“促进国内投资和外汇稳定的税制支持方案”表示，将通过证券公司推出面向个人投资者的远期结汇产品。

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个人若为进行汇率对冲而同时买入美元现汇并卖出远期美元合约，银行为了对冲自身头寸，会按买入的远期美元规模在市场上卖出相应的美元现汇，由此可同时期待达到管理汇率风险和稳定外汇市场的效果。

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