[点击e个股]“OCI Holdings，多晶硅行业复苏…受美国政策利好推动，业绩步入反弹阶段”

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未来资产证券于13日就OCI控股公司表示，在多晶硅行业景气回升和美国政策利好动能的带动下，公司已进入业绩本格反弹阶段。据此，将目标股价维持在14.6万韩元，投资评级维持“买入”。

未来资产证券研究员 Lee Jinho 表示：“市场期待的美国政策公布因政府停摆而略有延迟，但预计一旦公布，其影响力仍将十分巨大。”

市场评价认为，OCI控股公司的既有投资要点仍然有效。该研究员称：“此前的投资要点——中国多晶硅行业结构性调整以及非中国地区多晶硅需求激增——依然成立。叠加越南新建晶圆工厂一季度投产、已取得安全港资格的光伏及储能项目管线，以及数据中心基础设施开发业务等因素来看，上行空间依旧可观。”

虽然四季度业绩不及市场预期，但从“业绩已穿越底部”这一点来看，意义重大。预计OCI控股公司四季度营业利润为174亿韩元，较市场一致预期（310亿韩元）低44%，但有望从前三季度533亿韩元营业亏损转为盈利。该研究员解释称：“低于一致预期主要源于OCISE和OCIE的业绩逊于预期。”

负责热电联产电站业务的OCISE，受系统边际价格（SMP）下跌及检修作业影响，预计将录得92亿韩元营业亏损；负责美国光伏业务的OCIE，同样因缺乏处置发电资产收益以及组件工厂固定成本负担，预计将出现164亿韩元营业亏损。对此，该研究员表示：“OCISE因SMP下滑及检修作业表现疲弱，OCIE则因发电资产处置收益缺失及组件工厂固定成本影响，预计将录得亏损。”

相反，作为核心业务的多晶硅事业部正呈现出明显的复苏势头。位于马来西亚的多晶硅工厂OCITS，四季度开工率预计约为80%，营业利润率约为17.4%，营业利润预计为331亿韩元。该研究员评价称：“多晶硅工厂OCITS正在顺利实现业绩恢复。”

市场正关注计划于一季度公布的美国政策事件。该研究员指出：“公司在一季度最值得期待的事件主要有两项，即《232条款》调查结果公布以及PFE（Prohibited Foreign Entity，受限外国实体）指引发布。”《232条款》是针对中国光伏多晶硅的限制措施，目前已对半导体用多晶硅实施监管。该研究员表示：“预计针对光伏多晶硅的调查结果将在一季度内公布；若结果偏向积极，将成为推升非中国地区多晶硅价格的因素。”

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另一变量PFE指引，是自2026年起，当中国制造占比超过50%时，将无法获得美国境内生产补贴的监管措施。该研究员强调：“一旦就如何计算相关中国制造占比给出明确指引，预计将为整体非中国价值链带来积极的股价表现。”

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