KFC、Mammoth Coffee…私募基金为何偏爱餐饮业

by Lee Seungjin

Published 13 Jan.2026 07:34(KST)

Updated 13 Jan.2026 10:15(KST)

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加盟店版税等带来稳定现金流
K美食走红推动海外业务扩张前景
相对易于再次转售亦具吸引力

即便在低迷的并购（M&A）市场中，私募基金（PEF）管理公司对餐饮（F&B）标的的关注依然火热。其稳定产生的现金流和较高的海外扩张潜力备受好评。

根据13日投资银行（IB）业界消息，去年年底和今年年初，围绕F&B标的的并购接连发生。上月，H&Q Korea以约600亿~700亿韩元收购了手工汉堡品牌Five Guys的韩国运营商FG Korea。KFC Korea则以约2000亿韩元被全球私募基金凯雷集团（Carlyle Group）收购。今年年初，Orchestra Private Equity Partners（PE）收购低价咖啡连锁品牌Mammoth Coffee等，F&B领域的并购队伍持续扩大。

即便不景气也能持续创造现金

F&B标的最大的魅力在于稳定的现金流。对于信息技术和生物等高成长企业而言，在实现销售之前需要相当长的投资周期。为了扩大销售必须增加工厂产能，至少需要数年时间。但F&B只要立刻制作并销售食品即可产生营收，即便经济困难，人们也无法不吃饭，因此与其他行业相比，营收下滑幅度更小。

尤其是经营加盟业务的品牌，这一优势更为明显。特许经营总部即便不直接烹饪，也可以从加盟店获得各种手续费和特许权使用费。此外，由于无需直接雇佣大量员工，也没有门店租金负担，运营压力相对较小，这些都被视为其优势。

持续的现金创造，使得私募基金在配股分红等投资组合运营战略上更易施展。以经营炸鸡品牌BHC的Dining Brands Group为例，从2021年至2024年累计分红4897亿韩元，相当于同期净利润的约82%。MBK Partners于2021年组建财团，收购了持有BHC等资产的Global Restaurant Group的经营权，Dining Brands Group则是Global Restaurant Group的子公司。

IB业界相关人士表示：“对于F&B而言，现金流的可预测性较高，便于同时运用杠杆和分红策略。”他还表示：“扩大现金流最简单的方法就是增加加盟店数量，私募基金在收购后将直营结构改为加盟结构的方法也在此之列。”

易于做大再卖是其强项

围绕F&B标的的并购之所以活跃，还在于其相对容易拓展海外业务。

据悉，上月收购Five Guys的H&Q也高度评价其海外扩张可能性。其关注的并非仅是国内汉堡销售收益，而是以日本市场为跳板向海外延伸的扩张性。

运营Five Guys的FG Korea在去年1月设立了日本法人FG Japan GK，并以FG Korea为对象实施了规模50亿韩元的有偿增资，正式着手业务准备。H&Q认为，今后若能将韩国经验证的运营诀窍移植到日本并取得成功，再出售时有望大幅超越收购时认可的企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）7倍的估值倍数。

通过海外扩张实现成功再出售的案例不在少数，代表性例子是奶茶品牌贡茶。UCK Partners在2014年收购Gong Cha Korea后，获取了日本特许经营权等，积极推进全球业务扩张战略，将门店数量在全球范围内扩大了近10倍。之后在2019年，UCK将其转售给美国私募基金TA Associates，获得了超过投资金额5倍的收益。

多家F&B标的正待价而沽

市场上目前有多家F&B标的处于待售状态。VIG Partners已着手出售Bonchon。VIG在2018年利用其第三期基金收购了Bonchon Chicken 55%的股权，成为最大股东。此后，公司成长为在全球10个国家经营约500家门店的特许经营企业。

去年一度接近出售门槛的Norangg Tongdak也是主要标的之一。Norangg Tongdak（法人名Norangg Food）的股权目前由Q Capital和KStone Asia通过特殊目的公司（SPC）Norangg Holdings 100%持有。Mom’s Touch方面，原本由KL&Partners推进出售，近期则通过约5600亿韩元规模的再融资转为长期战。