[十字路口的上市公司]DTNCRO①股价低迷叠加财务恶化…16亿可转债如何偿还

by Jang Hyowon

Published 22 Dec.2025 07:00(KST)

CB转换价一半水平的现股价
现金类资产6亿…能否应对卖出期权受关注

随着科斯达克上市公司DTNCRO去年发行的面值160亿韩元可转换债券（CB）进入距可请求赎回约2个月的倒计时，其偿还风险正在加大。原因在于，DTNCRO近期股价远低于CB的转换价格。由于公司财务结构也较为脆弱，市场正高度关注其将如何应对偿还风险。

根据22日金融监督院电子公告系统资料，DTNCRO于去年2月22日发行了规模160亿韩元的可转换债券。发行目的为建设临床试验中心设施及筹措运营资金。发行对象为Aone资产运用、C-Square资产运用、GVA资产运用、Focus资产运用、新韩资产运用等。

该可转换债券自发行满1年起可申请转换为股票，自发行满2年起可行使提前赎回请求权（卖出期权）。自今年2月22日起即可转换为股票，自2026年2月22日起可行使卖出期权。

但目前尚未发生股票转换请求。这是因为DTNCRO股价明显低于CB转换价格。该CB的转换价为重定价（转换价调整）下限7344韩元，而近期DTNCRO股价在3200韩元附近波动。

从投资者立场来看，若轻率转换为股票，叠加潜在待售筹码（Overhang）问题，可能遭受大规模损失。因此，市场上也有观点指出，在卖出期权可行使日，160亿韩元规模的赎回请求可能集中出现。

但预计DTNCRO难以仅凭自有现金一次性偿还全部CB。DTNCRO是一家提供非临床及临床服务的临床试验受托机构（合同研究组织，Contract Research Organization）。截至今年三季度末，其资产总计为873亿韩元，负债总计639亿韩元，负债率高达273%。

尤其是其流动资产为237亿韩元，流动负债为490亿韩元，流动比率仅为48%。通常认为流动比率150%为适当水平。目前DTNCRO在1年内可变现的资产少于1年内需偿还的债务。此外，现金及现金等价物也仅约6亿韩元，状况较为严峻。

要靠业绩弥补脆弱的财务结构也并不容易。DTNCRO在2023年录得121亿韩元营业亏损，由此转为大额赤字，此后截至今年仍持续亏损。今年前三季度累计营业亏损达到64亿韩元。

母公司DTNC的状况也不足以向DTNCRO提供充裕支援。DTNC的流动比率仅为45%，包括短期金融产品在内的现金及现金等价物也只有约25亿韩元。不过，其近期通过以111亿韩元出售关联公司Labti股权，部分改善了流动性。

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金融投资业界一位相关人士表示：“考虑到CB利率为0%，债权人本来是指望股价差价收益，但在当前股价水平下，也必须保留行使卖出期权的可能性。”他分析称：“如果DTNCRO缺乏股价上升动能或业绩明显改善的积极信号，则不能排除其进行追加资金筹措的可能。”另一方面，记者就此多次联系DTNCRO进行询问，但未获得答复。

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