从“卷款跑路”争议到“贱卖资产”风波：与Lone Star的孽缘

Published 19 Nov.2025 10:09(KST)

Updated 19 Nov.2025 14:50(KST)

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外汇危机后进入韩国市场
继收购不良企业和房地产后又拿下外换银行
从大股东资格到贱卖转手，“套现跑路”争议不断

Kim Minseok国务总理18日在政府首尔办公大楼表示，关于“Lone Star国际投资争端解决机制取消申请”，已从国际投资争端解决中心取消委员会收到“大韩民国胜诉”的裁决。联合通讯社提供

在美国私募股权基金（PEF）Lone Star与韩国政府之间的国际投资争端解决机制（ISDS）裁决撤销案中，韩国政府于18日胜诉，由此也为Lone Star与我国长达20多年的恶缘画上了句号。22年前，Lone Star收购外换银行后，引发了关于大股东适格性及转让价格的质疑，进而引来审计院审计、检方调查与审判。此后，Lone Star又以韩国政府为对象展开国际诉讼战。

Lone Star在金融危机刚过的1998年进入韩国，从资产管理公司（KAMCO）等机构手中收购不良债权，再转售获利。2000年代，又收购了极东建设以及首尔江南区驿三洞的Star Tower等陷入资金困境的本土企业及不动产。Lone Star真正为韩国大众所熟知，是在收购外换银行之时。

外换银行大股东资格与“贱卖”争议

政府当时推动处置已到达不良极限的外换银行，但无论是国内市中银行还是海外金融机构，都未积极出面接盘。2003年，Lone Star事实上成为唯一一家表明收购意向的机构，并于同年10月投入约1.3万亿韩元，取得51%股权，成为外换银行大股东。

Lone Star收购外换银行后不久，围绕其大股东资格等问题的合法性争议随即而起。当时的《银行法》规定，非金融部门资产规模在2万亿韩元以上的产业资本（非金融主力主体），不得持有银行10%以上股份（有表决权股份为4%以上）。但金融当局援引例外条款中的“为处置不良金融机构等的特殊事由”，于2003年9月批准了Lone Star的收购。

作为“不良”依据的是金融监督院从外换银行收到的5页传真中记载的国际清算银行（BIS）标准资本充足率推算值6.16%。政府方面的立场是，该行处于低于正常标准（8%）的不良状态，单凭例外条款即可批准收购。相反，以投机资本监察中心为代表的市民团体则以外换银行2003年末实际BIS比率为9.32%等事实为依据，批评此次交易是“贱卖”。

此后，2006年6月，审计院发布审计结果，认为“Lone Star不具备收购资格”，检方随即以背信等嫌疑起诉前外换银行行长Lee Kangwon和前财政经济部金融政策局长Byun Yangho。但两人于2010年在大法院最终被判无罪。

“吃完就跑”争议与规模达6万亿韩元的ISDS诉讼

2006年1月，Lone Star开始推进外换银行出售。3月，国民银行被选为优先协商对象，但在检方调查和审计院审查接连展开的情况下，Lone Star于11月与国民银行解除了出售合同。

此后，2007年9月，Lone Star与香港上海汇丰银行（HSBC）签订了金额为5.9376万亿韩元的出售合同，但由于围绕Lone Star收购外换银行的过程及其大股东资格要件的法律攻防持续，审批程序被拖延。加之美国爆发金融危机，外换银行价值下跌，HSBC也放弃了收购。

Lone Star于2012年2月将其持有的股份以3.9157万亿韩元出售给Hana金融控股公司后退出韩国。包括通过行使看涨期权额外取得股份的转让差价和股息等在内，有估算称，Lone Star通过收购与出售外换银行获得的税前利润高达约4.7万亿韩元，由此引发的“吃完就跑”争议愈演愈烈。

这段恶缘最终演变为国际争端。Lone Star于2012年11月依据韩美自由贸易协定（FTA），对韩国政府提起金额为46.795亿美元的ISDS诉讼。其主张是，由于韩国金融当局延迟批准出售，导致原本应以5.9376万亿韩元价格出售给HSBC的股份，最终仅以3.9157万亿韩元出售，再加上国税厅的任意课税，使其遭受损失，要求韩国政府赔偿。

国际投资争端解决中心（ICSID）仲裁庭部分采纳了Lone Star方面的主张，裁定韩国政府赔偿2.165亿美元。Lone Star认为赔偿金额不足，于2023年7月申请撤销该裁决，政府也于同年9月提出撤销裁决及中止执行申请。ICSID撤销委员会在两年后的前一天作出韩国政府胜诉的裁定，Lone Star与韩国政府之间的国际诉讼战也在13年后告一段落。