Kakao Bank股价低迷，K Bank愁眉不展的原因

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第三次发起挑战的Kbank这一次能否成功登陆证券市场，正引发市场关注。尽管在科斯皮指数突破4000点等股市暖风的推动下再次冲刺上市，但用于评估企业价值的直接可比对象Kakao Bank股价低迷，再加上因家庭负债稳定化对策导致三季度净利润减少，增长性也亮起红灯。由于与财务投资者签订的股东协议使其已难以再度推迟上市，Kbank的抉择备受瞩目。

据14日金融业界消息，近期Kbank已向韩国交易所有价证券市场提交上市预备审查申请。考虑到审查通常需要2至3个月时间，预计将于明年上半年进行公开募股。上市主承销商为NH投资证券和三星证券。用于企业价值评估的对比组（同业可比公司）据悉将提出包括Kakao Bank在内的两家外资银行。

Kbank推动首次公开募股（IPO）已是第三次。2022年首次冲刺IPO时虽通过了预备审查，但因当时股市环境恶化以及直接可比公司Kakao Bank股价低迷而撤回上市。随后在去年6月再次通过预备审查，并于10月面向机构投资者开展询价，但因高估值争议叠加Kakao Bank股价疲弱，再次推迟上市。当时Kbank提出的希望发行价为每股9500至1.2万韩元，目标企业价值最高达5万亿韩元，但在高估值争议持续的情况下最终选择主动撤回。

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这一次虽然股市环境相对友好，但在Kakao Bank股价低迷的情况下，Kbank能否获得合理估值仍存在变数。今年以来科斯皮指数上涨约72%，但同期Kakao Bank股价仅上涨6%。即便如此，股价仍低于其今年盘中最高价3.875万韩元（6月24日）的水平。13日Kakao Bank收于2.25万韩元。

因家庭负债稳定化对策导致增长性受限也是一大负担。Kbank在2021年首次实现年度盈利，净利润为225亿韩元，去年则录得历史最高当期净利润1281亿韩元。今年二季度实现净利润682亿韩元，创下单季最佳业绩，但三季度净利润仅为192亿韩元，同比减少48.1%。三季度累计净利润也同比下降15.5%，为1034亿韩元。

尽管处于不利局面，Kbank却已陷入难以再拖延上市的“进退两难”境地，因为其与财务投资者签订的股东协议中包含“最迟于2026年7月前上市”的条款。如果此次上市再次失败，财务投资者可在明年10月前行使为回收投资资金而设的共同出售请求权或卖出期权（看跌期权）。

一位金融业界相关人士表示：“以Kbank提出的希望发行价为基准，其市净率（PBR）为2.5倍，远高于Kakao Bank的1.6倍”，“若要获得4万亿至5万亿韩元这一Kbank期望的估值，就必须证明其具备不逊于Kakao Bank的平台价值，但市场是否会将Kbank视为平台企业仍存疑问。”

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另一方面，截至6月底，Kbank的持股结构为：BC Card 33.72%，友利银行11.96%，NH投资证券5.52%等。

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