[点击e股票]“COSMAX需改善盈利能力…目标价下调”

by Song Hwajung

Published 11 Nov.2025 07:51(KST)

目标股价从28万下调至22万

Daishin证券11日表示，Cosmax若要实现股价反弹，需要改善盈利能力，因此将目标股价由原先的28万韩元下调至22万韩元。投资评级维持“买入”。

Daishin证券研究员 Jeong Hansol 称：“由于下调了对韩国与中国业务的营业利润预测，将目标股价较此前下调了21%。要实现真正意义上的股价反弹，必须先出现韩国及中国盈利能力改善，或美国业务扭亏为盈。”

Cosmax今年三季度实现销售额5856亿韩元，同比增加11%，营业利润427亿韩元，同比下降2%。Jeong研究员表示：“销售额符合市场一致预期（证券公司预测值平均），但由于单体法人盈利能力下滑，营业利润低于一致预期。韩国方面，销售额为3835亿韩元，同比增长10%，营业利润为343亿韩元，同比下降13%。部分品类实现增长，但大多数基础类目销售放缓，导致产品结构恶化。此外，新晋独立品牌客户从去年末的1700家激增至今年三季度的2200家，因而初期生产效率下降，加之开发、打样等相关支持成本增加，盈利能力较上年同期下降了1.0个百分点。”

在海外法人中，中国的销售额同比增长22%，达到1400亿韩元，呈现温和复苏态势，但由于工厂开工率偏低以及彩妆占比上升，盈利能力预计仅录得中个位数增长。Jeong研究员指出：“泰国业务延续增长势头，但印尼受宏观经济不确定性扩大及中国产低价产品涌入影响，销售额同比逆增长33%。美国方面，受原有客户恢复以及西部地区新客户贡献带动，销售额由降转升，同比增长14%；随着销售增加，营业亏损预计收窄至20亿韩元。”

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尽管新客户数量增加，但预计反映到业绩仍需时间。Jeong研究员表示：“全球韩系美妆（K-Beauty）的扩散以及独立品牌的成长，仍为Cosmax提供了有利的接单环境，单体法人也维持了稳定的销售增长势头，但由于新客户增加、产品结构变化等因素，营业杠杆效应有限。从长期来看，多元化的新客户储备有利于发掘下一批核心客户，并提升营业杠杆的可能性，但在体现在业绩上之前仍需要耐心等待。”