[基金·共济深度解析]⑤资产规模突破20万亿的军人共济会，加快扩大另类投资

by Lee Seungjin

Published 07 Nov.2025 07:00(KST)

Updated 07 Nov.2025 08:25(KST)

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现役士兵参保与军人工资上调叠加
去年资产与会员数创历史新高
积极扩张另类投资持续创造收益
另类投资占比到2029年将达85.2%

编者按养老金和共济会早已成为资本市场的核心参与者。除去养老金承担国民养老保障、共济会承担会员资产增值与福利扩大这一基本差异外，二者在资产规模、投资战略、组织结构等方面也存在明显不同。本文对作为国内外主要机构投资者“资金源”的养老金与共济会进行深度解析。

军人共济会的增长势头陡峭。过去5年年均资产增长率达12%，去年管理资产规模创下历史新高，达到20万亿韩元。随着《军人共济会法》修正案获得通过，现役士兵和预备役军人也被纳入会员对象，再叠加政府上调军人薪资，军人共济会的体量迅速膨胀。

以另类投资为中心的投资战略也发挥了重要作用。与以股票和债券投资为主的其他养老金和共济会不同，军人共济会在房地产、私募股权基金（PEF）和风险投资（VC）等另类投资领域积极出击。今年，军人共济会提出以77.7%的比重进行另类投资运作，并以在2029年将这一比重提高到85.2%为目标。

7年内资产增加10万亿韩元达到20万亿韩元

军人共济会于1984年2月1日成立，旨在促进军人及军务员的生活稳定和福利提升。其以224亿韩元资产规模起步，2017年实现资产规模10万亿韩元，随后仅用7年时间便突破两倍，超过20万亿韩元。

军人共济会过去在并购（M&A）市场，以及社会基础设施（SOC）投资、房地产开发项目等项目融资（PF）领域进行大规模投资，从而奠定了成长基础。通过先后成功参与锦湖轮胎、斗山工程机械、真露等大型交易，在韩国资本市场一度被称为“并购鬼才”。

2017年前后进入加息周期之际，军人共济会抢先扩大另类投资，获得了可观的投资收益。2022年债券和股票收益率双双录得两位数负值时，仅靠另类投资就实现了9.4%的收益，将整体收益率的下行幅度控制在约2.9%。

军人共济会在去年1月迎来《军人共济会法》修订这一转折点。此前军人共济会的会员资格仅限职业军人和军务员，但随着修正案通过，会员资格扩展至国防相关机构，现役士兵也可以加入。借此，去年会员人数达到历史最高的21万名。

资产规模也大幅增长。2023年资产规模为17万5600亿韩元，去年则增至20万4569亿韩元，增加约3万亿韩元。稳健的另类投资收益和会员数量扩大是主要原因。军人共济会相关负责人表示：“根据中长期投资组合的安排，另类资产增加，非流动性资产大幅上升，再加上收益率良好，军人共济会的资产规模也随之扩大。”

未来军人共济会的资产运用规模有望进一步增加。按照前届政府推进的上调军人薪资政策，今年上等兵月薪已提高至150万韩元。此外，现政府还在研究将军队初级军官的起薪从目前约200万韩元提高到300万韩元以上的方案。

成长为PEF·VC领域“大金主”的军人共济会

军人共济会将另类投资作为主要投资战略，在PEF和VC业内已跃升为“金主”。

截至2023年，受高利率等不确定经济环境影响，军人共济会对面向PEF管理公司的项目基金持相对保守态度。然而，以去年资产管理规模扩大为契机，其开始强化以另类投资为主的投资战略。去年年底，IMM Private Equity和IMM Investment通过财团收购EcoBit时，军人共济会也作为核心出资人（锚定有限合伙人，Anchor LP）参与其中。

今年，军人共济会计划将对PEF和VC等领域的盲池基金出资总额扩大至4800亿韩元，并将受托管理机构增加到20家，比去年增加900亿韩元。同时，降低出资门槛，提高中小型管理公司参与的可能性。

军人共济会今年还首次在建筑投资部门公开招募盲池基金受托管理机构，体现出其在另类投资领域积极出击的方针。

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军人共济会去年正式启动由出身于Woori Financial Group的Park Hwajae担任金融投资部门理事（首席投资官，CIO）的新体制。从中长期来看，计划在2029年前将另类投资比重提高到85.2%。考虑到去年另类投资比重尚不足50%，相当于提高逾40个百分点。相应地，同期股票和债券的比重将分别降至8.2%、6.6%，双双缩减到10%以下。

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。