运作1300万亿资产、收益可观的国民年金…为韩国意外出手的机构[基金·公积金大解剖]①

by Lee Minwoo

Published 03 Nov.2025 08:16(KST)

Updated 05 Nov.2025 07:23(KST)

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1300万亿级“国家级”巨无霸国民年金登上汇率战线
通过外汇互换助力汇率稳定
全球养老金规模第二，体量本身就是战略
从“安全”转向“效率”，尝试灵活转型
收益率尚可但也笼罩政治阴影

编者按养老金和共济会早已成为资本市场的核心参与者。除养老金承担国民养老保障、共济会承担会员资产增值与福利扩大的基本差异外，两者在资产规模、投资战略、组织结构等方面也存在显著不同。本文将对作为国内外主要机构投资者“资金源头”的养老金与共济会进行深度剖析。

运作1300万亿资产、收益可观的国民年金…为韩国意外出手的机构[基金·公积金大解剖]①

去年年底，因戒严政局导致市场不安，韩元兑美元汇率一度飙升至1美元兑1486韩元，创下2009年全球金融危机以来新高。为应对外汇市场波动性，韩国银行与国民年金公团（NPS）在6个月内将外汇互换交易额度从500亿美元提高到650亿美元。通常外汇互换是政府或中央银行使用的宏观经济稳定工具，但这一次国民年金也亲自出场，显示其职能已超越单纯的养老金管理机构，正在作为国家经济支柱发挥作用。

资产规模达1300万亿韩元……超过韩国国内生产总值一半

据国民年金公团统计，截至去年8月底，国民年金的管理资产总额为1322万亿韩元，超过去年我国名义国内生产总值（GDP）2556万亿韩元的一半。即便将三星电子、SK海力士、LG能源解决方案等国内市值排名前十位企业的市值全部相加，仍比国民年金总资产少1000亿韩元以上。与国内规模第二大的养老金——教职员工共济会的总资产相比，差距接近20倍。

在全球养老金市场中，国民年金的体量也位居前列。根据全球养老金评估机构Global SWF的数据，以管理资产规模计，国民年金仅次于日本公共养老金（GPIF），位居世界第二。

国民年金最大的差异化特点在于，其“体量本身就是战略”。仅做1%至2%的配置权重调整，就会牵动数十万亿韩元，在市场上产生巨大影响。也有观点指出，如此庞大的规模是一把“双刃剑”。资产突破1000万亿韩元后，已难以采用短线交易或择时策略。由于以基准指数为中心的运用体系，只能更侧重稳定收益率，而非超额收益。政治圈人事干预争议、代际公平性问题等非财务风险也在不断扩大。

“扩大风险宣言”……提高风险资产比重

过去国民年金追求的是稳健型投资组合，但在去年公布新的资产配置计划时，决定将风险资产比重从前一年年底的56%提高到65%。通过打破资产类别之间的“隔板”，引入追求资产配置灵活性的基准投资组合，将配置体系简化为风险资产（股票·另类投资）65%、安全资产（债券）35%。这是为应对因低生育率和人口老龄化带来的基金耗尽风险所采取的举措，判断是仅靠“安全”已难以支撑未来。

不过，近期围绕私募基金（PEF）投资亏损的争议，正在给国民年金的进取转型踩下“刹车”。在今年的国政监察中，有意见指出，国民年金参与投资私募基金运营商MBK Partners收购Homeplus一案，存在约9000亿韩元（以公允价值计）规模的潜在亏损。尽管MBK Partners放弃了作为普通合伙人（GP）应得的份额，努力弥补损失，但国民年金公团理事长Kim Taehyun也在本月24日举行的国政监察上承认存在亏损可能。不过，通过MBK Partners旗下两个盲池基金进行投资的国民年金，出资本金合计为3347亿韩元，已回收金额合计为7741亿韩元，从本金回收率来看已收回2倍以上。

去年收益率高于海外养老金……扩大国内股票投资引发争议

国民年金去年整体运用收益率达到15.32%，创2000年以来最高纪录。基金运用收益金额为159.7万亿韩元，超过去年给付金额44万亿韩元的3倍。与2022年因全球金融市场冲击而录得－8.2%亏损相比，可谓戏剧性反弹。其收益率超过了日本GPIF的14.2%、加拿大养老金投资（CPP）的14.2%、美国加州公务员退休基金（CalPERS）的9.1%等海外主要养老金。