飙升的金价下，规模暴增至1万亿的实物ETF……“黄金溢价”会走到哪一步
金价再创新高 9月以来黄金ETF飙升48%
国内金价比国际价格贵18%
追高买入恐在“金溢价”回落过程中遭受损失警示
随着金价飞涨至高位，国内黄金现货交易型开放式指数基金（ETF）在短短一个月内将净资产增加了逾1万亿韩元。不过，被称为“泡菜溢价”的国内金价与国际金价之间的价差也在拉大，投资者需提高警惕。
16日据韩国交易所消息，“ACE KRX黄金现货”和“TIGER KRX黄金现货”前一日分别上涨3.86%、3.98%，以3万2015韩元、1万5295韩元收盘，双双刷新历史最高价。直到今年8月仍在区间横盘整理的这两只ETF，自上月起开始急速拉升，截至前一日股价已累计上涨逾48%。
随着国内外金价双双刷新历史高点，跟踪金价的现货ETF股价也随之高位运行。在美国联邦政府部分关门（暂时停摆）进入第二周之际，美中贸易摩擦再度升温，市场对避险资产的偏好被认为进一步扩大。管理资产规模超过2.61万亿韩元的“ACE KRX黄金现货”在最近1个月吸金3856亿韩元，在所有ETF中资金流入规模排名第4；同期其净资产增加了9920亿韩元。按10月成交金额（1.1902万亿韩元）计算，该产品在全部ETF中排名第5。
问题在于，代表与全球市场价格差异程度的“泡菜溢价”正在急剧攀升。前一日在KRX黄金市场上，1公斤金条现货折算每克价格为22万7000韩元，比国际金价（19万1460韩元）高出18%。交易所方面解释称，由于KRX黄金市场必须经过韩国造币公社的品质认证及韩国证券存管院的托管程序，当投资需求在短期内大幅超过实物金锭的供应量时，就会导致与国际金价之间的价差扩大。
在“泡菜溢价”过高的品种上建仓，一旦价格回归正常区间，投资者可能遭受损失，因此需要格外谨慎。事实上，今年2月国内外金价价差率一度突破20%，创2014年KRX黄金市场开市以来的最高水平，随后价差迅速收窄，仅用两周时间，国内黄金现货价格就回落了约19%。本月1日，曾高达16%的泡菜溢价腰斩，黄金现货价格单日波动幅度也一度达到12个百分点。
Samsung证券研究员 Lee Younghun 表示：“黄金形态高度同质，十分符合一物一价法则，因此价差具有明显的均值回归倾向。考虑到未来在价格正常化过程中出现短期冲击的可能性较大，建议投资者转换至国际黄金现货或黄金期货。”
专家认为，金价的上升趋势短期内仍将持续，但同时也保留对调整可能性的判断空间。在美国进入降息周期的背景下，有观点指出，在避险资产之间的竞争中，美国国债既能享受价格上涨，又能获得高利率利息，其吸引力可能超过黄金。
DB证券研究员 Kang Hyunki 解释称：“从金融市场历史来看，在美国联邦储备制度（Federal Reserve）维持高利率期间，美国国债遭到冷落，而当开始降息时，美国国债走强的同时，金价则大幅下跌。考虑到未来金价可能出现剧烈波动，在构建避险资产投资组合时，将黄金与美国国债同时纳入并进行一定比例配置，更为稳妥。”
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