没从卖空尝到甜头的散户，在KOSPI期货上砸出17万亿

by Kim Jinyeong

Published 01 Oct.2025 06:50(KST)

Updated 01 Oct.2025 08:04(KST)

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重启卖空半年，外资与机构偏重依旧
散户做空欲望转向反向ETF

自国内股市全面重启卖空交易已过去6个月，但个人投资者的参与率依然偏低。取而代之的是，“东学蚂蚁”在有价证券市场投下约17万亿韩元的抛售“炸弹”，同时买入逾1万亿韩元的“杠杆反向”产品，以满足其做空押注需求。

据韩国交易所1日统计，自卖空于今年3月31日重启至9月30日的约6个月内，KOSPI和KOSDAQ卖空成交金额合计为110.5348万亿韩元（KOSPI 90.3486万亿韩元、KOSDAQ 20.1862万亿韩元）。KOSPI和KOSDAQ日均卖空成交金额约为8772亿韩元，较全面禁止卖空（2023年11月6日）前6个月的日均成交金额8253亿韩元增加约6%。

此前市场对卖空重启寄予最大期待的一点，是外国投资者的回归。外资基金在进行股票投资时，通常会运用卖空对所持股票的价格下跌风险进行对冲，实施多空策略，而这类卖空禁令一直被视为阻碍外资流入的障碍。考虑到卖空重启后过去6个月里，外国投资者仅在有价证券市场就实现了逾5万亿韩元的净买入，有观点认为预期目标已基本达成。

问题在于，卖空交易的参与度仍然高度集中在特定群体身上。过去6个月，两大市场合计110.5348万亿韩元的卖空成交金额中，个人投资者的成交金额仅为1.4069万亿韩元，占比仅1.2%。同期外资成交金额为84.4375万亿韩元，占全部卖空成交金额的76.3%，形成鲜明对比。机构投资者的占比也高达22.3%（24.6815万亿韩元）。

一位证券公司相关人士指出：“由于卖空被批评为在有利于外资和机构的一方形成‘失衡的赛场’，监管部门已通过将其偿还期限、保证金比率与个人统一等方式作出部分改进，但在信息优势和资金筹措能力方面占优的外资和机构仍然事实上垄断了卖空。” 实际上，截至上月29日，被视为卖空先行指标的借贷交易余额已突破101万亿韩元，但个人投资者使用的信用交易出借余额仅为582亿韩元。

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有分析认为，“东学蚂蚁”最偏爱的交易型开放式指数基金（ETF）是日收益率为KOSPI指数负2倍的“KODEX 200期货反向2倍”，这一点也与卖空集中现象不无关系。未能通过卖空得到释放的个人投资者看空情绪，正通过买入所谓“杠杆反向”产品集中宣泄。卖空重启后，仅在KOSPI市场，“东学蚂蚁”就抛售了约17万亿韩元的股票；同期却买入了约1.3384万亿韩元的KODEX 200期货反向2倍产品，延续了“卖出韩国资产”的基调。在此期间，该产品在全部ETF中净买入额位居第一。

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。