NICE信用评价：“有利于大型券商的环境……证券公司间差距将固化”

by Ryu Hyunseok

Published 17 Sep.2025 17:47(KST)

NICE信用评价将举办2025年信用研讨会

NICE信用评价（简称“NaShinPyeong”）分析称，在证券行业中，对大型券商有利的环境正在形成，大型券商与中小型券商之间的差距正逐步固化。

NaShinPyeong责任研究员 Lee Yeri 17日在韩国交易所举行的“Nice Credit Seminar 2025”上表示：“综合投资账户（IMA）的引入和发行业务的扩大正在为大型券商提供新的机会。”

NaShinPyeong分析认为，目前的监管环境本身就是一种有利于大型券商的结构。该研究员表示：“金融当局正在以资本规模较大的大型券商为中心，鼓励其扩大企业金融业务”，“相反，过去对房地产依赖度较高的中小型券商在业务多元化方面仍然面临困难。”

他补充称：“目前已预告的房地产项目融资（PF）净资本比率（NCR）风险值以及流动性比率重组讨论，也正在成为包括中小型券商在内的整个证券行业的负担因素。”

同时，他评价称，按券商规模来看，业绩两极分化现象仍在持续。根据 NaShinPyeong 的数据，NH投资证券、三星证券、KB证券、韩国投资证券、未来资产证券、Hana证券、Shinhan投资证券、Meritz证券、Kiwoom证券、Daishin证券等10家大型券商今年上半年总资产收益率（ROA）为1.6%。

相反，Shinyoung证券、Hanwha投资证券、Kyobo证券、Yuanta证券、Hyundai Motor证券等9家中型券商仅为0.9%，而 LS证券、Hanyang证券、Cape证券等8家小型券商为1.1%。

他表示：“业绩两极分化的首要原因是由于营业基础差异所导致的手续费收益差异。”今年上半年，大型券商的手续费收入同比增长12%，但中型券商和小型券商分别仅增长7%和4%。

他还解释称，在受筹资能力影响的自营运用损益方面也出现了差异化。他强调：“大型券商具备包括发行业务、回购协议（RP）卖出、卖出型结构性衍生证券等在内的多元化筹资结构”，“而中小型券商则背负着以RP卖出高度集中为特征的结构性约束。”

基于上述原因，他预计将根据自有资本规模出现信用评级差异化。他表示：“只有大型券商才能进入的业务领域在持续扩张，但中小型券商在处置不良资产和监管趋严的背景下，其盈利前景并不乐观”，“业务环境的变化，对大型券商而言是战略性机遇，对中小型券商而言则会成为削弱业务基础的因素。”

同时，在考虑到鼓励做大做强的政策以及推动股市活跃的方向性时，他认为部分大型券商的信用评级也有上调的可能性。他解释称：“对象为满足发行业务牌照自有资本规模门槛4万亿韩元的大型券商中，若其优异的盈利能力和财务稳健性得以持续，而自身信用度仍低于证券行业最高水平‘AA0’的公司。”

该研究员将符合信用评级上调条件的券商点名为 Kiwoom证券和 Meritz证券。但他同时指出，Kiwoom证券在委托买卖业务上的集中度较高，相较其他大型券商在业务多元化水平上仍显不足，这是一大负担因素。此外，他还指出，Meritz证券对PF依赖度较高，且与 Homeplus 相关的风险尚未完全消除，这也是一项不确定因素。